央行重提保持适度流动性

　　2013年，货币政策明稳实紧。WIND数据显示，2013年全年公开市场资金仅净投放1138亿元，资金投放量远低于此前几年。尤其是2013年下半年来，政策操作实际收缩，导致利率大幅上行，货币市场数次震荡。不过，这种紧张局面或将迎来改善，央行在2013年的最后一天重提“保持适度流动性”这一政策口号，被一些机构判断为政策预调的前兆。

　　2013年12月31日，央行发布了货币政策委员会2013年第四季度例会的公告。央行表示，继续实施稳健的货币政策，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长，改善和优化融资结构和信贷结构。

　　机构认为，这一表述是对李克强总理最新讲话的响应。日前，李克强总理在天津考察调研时表示，要坚持实施稳健的货币政策，保持适度流动性，实现货币信贷和社会融资规模合理增长，保持物价总水平基本稳定。

　　央行的表态也被一些机构判断为政策预调的前兆。央行此前的政策口径是“加强流动性总闸门的调节作用”。在央行2013年11月5日发布的《2013年第三季度中国货币政策执行报告》中，对于下一阶段流动性的管理工作表述为：“加强流动性总闸门的调节作用，引导货币信贷及社会融资规模平稳适度增长。”

　　货币政策委员会此次强调，要继续实施稳健的货币政策，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长，改善和优化融资结构和信贷结构。同时寓改革于调控之中，增强金融运行效率和服务实体经济能力。进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　万博兄弟资产管理公司董事长滕泰表示，继总理在天津考察时首次提出“保持适度流动性”之后，央行货币政策委员会四季度例会也明确表示要“保持适度流动性”。有了这个原则性要求，相信2014年不会再闹“钱荒”。

　　2013年，货币政策明稳实紧，尤其是下半年来，政策操作明显收缩。WIND数据显示，2013年全年公开市场资金仅净投放1138亿元，但2010年至2012年，公开市场年资金净投放量分别为6825亿元、19070亿元和14380亿元。此前，央行在2010年调升了5次累计2.5个百分点的法定存准率，2011年调升6次、调降1次合计调升2.5个百分点的法定存准率，2012年调降2次累计1个百分点的法定存准率，2013年存准率未动。由此可见，2013年全年公开市场的资金投放明显下降。而且，2013年的外汇占款增幅也远低于2010年和2011年。故此，2013年的资金供给远低于此前几年。

　　2013年下半年来，政策操作实际收缩，导致资金面紧张，市场利率大幅上行，货币市场数次震荡。一些机构认为，持续的资金紧张和高利率已对实体经济造成较大冲击，不利于2014年经济增长，更不利于未来几年消化政府债务。

　　中国银行国际金融研究所宏观经济研究主管温彬判断，2013年下半年至2014年全年到期需偿还债务超过4.8万亿元，占政府负债的44%，集中还款压力大。当前市场流动性紧张，融资成本高企，要警惕政府融资平台因流动性风险导致信用风险集中爆发。所以，要保持市场流动性，用时间换空间，在综合运用多种货币政策工具确保流动性的同时，建议适时降准应对。

　　温彬认为，2014年我国流动性仍不容乐观，需要多管齐下改善实体经济融资环境。比如，取消部分金融行业的制度红利，压缩实体经济融资链条；提高银行的放贷能力，适当降低法定存款准备金率，提高银行降低贷款利率的积极性；强调新资本协议中资本充足率、动态拨备率、杠杆率和流动性比率四大监管指标的作用，淡化甚至取消信贷额度和贷存比等传统监管指标。

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