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投资价值的好时机

作者：凯文·西姆斯

来源：华夏时报

发布时间：2013-11-06 22:18:00

摘要：尽管股票价格在上涨，价值投资者仍能够找到价格被低估的股票，即使是在利率上涨的环境下。

凯文·西姆斯

尽管股票价格在上涨，价值投资者仍能够找到价格被低估的股票，即使是在利率上涨的环境下。

经过了充满挑战的几年，终于再次感觉到了价值投资的好时机。市场的状况变得更有利于寻找价值被低估的、有争议的且具有长期收益潜力的股票。即使在今年的股市反弹之后，我们仍认为价值股的反弹才刚刚开始。

今年，全球股市已经摆脱了地缘政治和宏观经济的威胁——从叙利亚的内战到华盛顿的财政僵局——它们可能让市场遭遇仅一二年之前的规避风险时期出现的混乱，这表明公司动向将再一次主导股票市场。

这种环境意味着投资者能够通过研究，成功地识别出前景更好的廉价股票。价值股投资依靠投资者的情绪来创造机会，然而，只有当投资者意识到他们对坏消息反应过度，并相应地给股票重新定价时才能得到收益。这种行为通常是对一些特定股票的利好消息做出的回应，比如公布正盈利。这种反应本不会出现在金融危机之后由焦虑驱动的市场中，但现在它出现了。

我们认为，价值股的复苏仍处于起步阶段。我们通过最便宜和最贵的全球股票（占股票总数的五分之一）的市净率（即股价与每股资产净值的比P/B）之间的收益差来衡量价值股的机会。即使在今年的股市反弹之后，这些收益差仍然很大。

在过去，当这些收益差很小时，价值股的表现十分突出。然而，在9月底，市净率（P/B）收益差仅缩小了一般水平的12%，这意味着这一趋势可能还会继续。我们的研究表明，低市净率的股票与债券收益的相关性很低，所以在利率上涨的环境下，便宜的股票仍能够表现出色。

此外，在不同的领域间这些收益差仍很大。在许多不同的领域均存在有吸引力的价值股，并能广泛地分散投资风险。在各种各样的行业中，如航空航天、高科技和医药行业这样的完全不相干的行业，都有大量收益预期被低估的便宜的股票。

怀疑论者可能会争辩说，全球股市不会再像几年前那样便宜。事实上，估值确实已经大致上回升到正常水平，但与债券相比，股票的估值仍旧很低。虽然美国股市的确是在相对较高的价格进行交易，但非美股票仍然便宜很多，特别是在新兴市场中。

当然，我们仍需考虑到一些主要的风险，从美国的财政问题到中东局势的动荡等。每个人都应该不断地为下列因素寻找潜在的方法：波动、防止风险再现，以及防止风险再现可能对特定公司的前景带来怎样的影响。

尽管如此，市场中这么多的股票仍旧以低价交易，我们认为这是重新投资价值股的好时机。

（作者为美国资产管理集团联博有限公司国际价值股首席投资官。美国《机构投资者》、机构投资者在线独家授予中文版权；本报实习记者戴梦编译）