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如何判定人民币汇率风险?

作者:裴泳翔

来源:华夏时报

发布时间:2013-07-03 17:31:00

摘要:如何判定人民币汇率风险?

Q:近期,央行行长周小川在上海举行的国际货币会议上发言认为,中国不应让人民币出现竞争性贬值,而是要监控“热钱”的流动。与此同时,有关人民币贬值的预期在国际市场一度热起。请问,大家是凭借什么衡量人民币升值与贬值预期的?


A:感谢你对本刊的关注。
   长期以来,NDF 市场一直是人们判定一种货币升值、贬值趋势的重要指标。NDF 市场是指无本金交割远期外汇(Non-Delivery Forward),它是一种远期外汇交易的模式,是一种衍生金融工具,用于对那些实行外汇管制国家和地区的货币进行离岸交易。
   但是,人民币NDF 市场长期以来备受争议。很多经济学家认为,今天外汇市场的交易汇率并非以“贸易支付”的“供求”为基础形成。最典型的是,在香港NDF 市场上根本没有人民币的交易,平仓价差用美元交割。即用“美元”来赚取更多“美元”。所以NDF 市场既没有人民币的真实有效需求,也不需要人民币供给,更没有效用最大化的约束,因为赚钱欲望是无限大的,NDF 市场没有价格形成机制的三大基本要素。所以,NDF 不可能发现人民币均衡价格,反而可能扭曲人民币的价格。
   人民币汇改以来,可交割的离岸人民币市场(CNH)正以前所未有的速度发展壮大。不到三年时间,目前CNH 即期及可交割远期每日的交易量合计已达60 亿美元,远多于NDF 的32亿美元,而且,交易规模还在上升。
   CNH 远期工具入场门槛较低,可为不同类型的投资者对冲汇率风险。同时,CNH 是可交割市场,对一些有实际支付人民币的企业而言,更具对冲风险的作用。

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