A 股财报福尔摩斯卷宗启示录（下）

   在上一期中，我们谈到了上市公司年报里面的净利润陷阱和机会，以及一些“套话”当中的金子。如果我们将这些内容归结为摆在明面上的“显性”线索，那么与之相对的，还有一些“隐性”的内容。这一部分内容，不仅仅是投资者更容易忽略掉的，同时对上市公司来说，也是最根本的依赖所在。

年报指南四：上市公司也拼“爹”

   这是一个拼“爹”的年代，上市公司亦如此。正如许多人所见，许多业绩差的公司，甚至ST 公司，随时可能倒下，但当其背靠的地方政府或大股东伸出手的时候，这些公司就获救了，股价也随之暴涨了。这种乌鸦变凤凰的故事，在A 股市场可谓多多。

案例分析：中孚实业

   2013 年2 月19 日，农历蛇年开市第二天，中孚实业就抛出了总额20 亿元的定增方案，并由大股东豫联集团全额买单。
   近年来，由于电解铝行业整体不景气，中孚实业业绩高速下滑，在2009 年到2011 年的三年时间里，中孚实业扣除非经常性损益后的净利润，从3.1 亿元降到1.3亿元，再降到4645.75 万元，每年的降幅都在“腰斩”。2012 年，中孚实业的业绩下滑速度再度加快，预计全年净利润下滑幅度将在70%至90% 左右。
   广东晟泽投资管理公司投资总监黎仕禹认为，目前国家鼓励有色金属行业“煤（水）－电－铝”及“矿山－冶炼－加工－应用”一体化经营，实现规模化、集约化发展，而中孚实业的大股东豫联集团正是一家以煤、电、铝及铝加工为一体的企业之一。
   黎仕禹强调，在分析上市公司的时候，投资者必须要注意大股东对上市公司的态度。投资者的视角和大股东的视角其实是不一样的，投资者往往考虑眼下的利益，而负责任的大股东，往往考虑的是公司产业链的布局，这种考虑甚至有可能是十年之后的事情。

年报指南五：小心募投项目技术落后

   也许一项技术的产生，就能让一家公司成为微软、苹果；也许一项技术的替代，又能让这家公司顷刻间倒下。这类一着定生死的现象，出现在不少中小板创业板企业身上。当代科技更新换代的频率非常高，许多公司IPO 之后，甚至没等募集资金项目投产，项目产品便已落后，从而严重影响了公司的发展。因此，读上市公司报表，募资投向尤其需要关注。

案例分析：汉王科技

   在许多业内人士眼中，汉王科技算得上是不具备高科技可持续性的企业里最为典型的代表。从当初被市场热捧，到公司主业的衰落，仅仅就是半年间的事。如今的汉王科技，已经要依赖卖资产而避免被ST 的命运。
   国元证券投资顾问曹向宇称，在财务报表中，上市公司对自身的竞争优势、创新情况、研发投入、前景规划等非财务状况的事项披露，投资者可仔细阅读，以了解公司的技术发展情况。
   2011 年，iPad 的出现，颠覆了当时整个电纸书市场。在汉王科技当时的年报中，曾详细阐述过电纸书市场现状，并预测未来技术的发展方向，将是智能交互领域的发展以及智能设备人性化，后PC 时代即将到来。
   同时，汉王科技也坦承，公司想要进入这一行业，面临较高门槛的技术壁垒。若投资者仔细研读其年报，就会发现汉王科技的衰落，并非不可预见。
   2012 年12 月初，汉王科技以1.16 亿元的价格出售了全资子公司汉王智通，为其当年带来了约8000 万元的收入。这笔关键性的收入或许可以避免公司被ST 的厄运，但主营业务技术的滞后，依旧不能挽救其未来亏损的命运。2013 年一季度，汉王科技已预亏逾千万。

年报指南六：不要盲目追随机构

   很多投资者在买入一只股票前，都会去看机构的持股情况。但必须提醒的是，因为年报季报披露时间的滞后性，投资者在报表中看到的机构持股情况，往往是2-3个月前的数据，因此，作为散户，不要看到许多机构进驻就盲目买进。目前，不少公司的年报，已将股东人数这一数据更新到报表正式出台的前一周。 股东人数的明显增加或减少，意味着人均持股数量的减少或增加，即筹码的分散或集中，它间接揭示了主力机构进入或退出股市的主流趋势，因而往往成为股价下跌或上升的前兆。

案例分析：金种子酒

   “分析报告中的机构持股情况，不能单独来看，必须要结合股价的走势、龙虎榜的交易等一系列的侧面情况整体观察。”广东煜融投资管理有限公司董事长吴国平认为，“金种子酒作为二线酒当中的代表，年初走势远远强于白酒整体板块。”
   去年7 月在塑化剂事件之前，白酒板块可谓机构扎堆。随着塑化剂、限酒令等一系列的利空消息出现之后，整个白酒板块萎靡不振。当时，金种子酒股价从最高时的27.25 元，一路跌到14.03 元，几近腰斩。而机构的持股情况，也从去年二季度末的130 家机构持有3.6 亿股，到去年年底，减少到仅剩下36 家机构持有7094 万股。
   吴国平称，“在塑化剂事件发生之后，机构对于酒类股票大幅减持是众所周知的，普通投资者对于酒类股票的恐慌程度尤为突出。而机构之所以没有大规模杀回酒类个股，是由于大部分酒类股票的股价还没有真正见底。”

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