A 股财报 福尔摩斯卷宗启示录（上）

   上市公司的季报、年报就像是一张“藏宝图”，数十甚至数百页的内容，让普通投资者往往不知所措。在这些琳琅满目的年报中，可能有令人一命呜呼的陷阱，也有让人一夜暴富的机遇。
   若能有一本类似盗墓秘笈的年报指南，起码能提醒没有经验的投资者少走些弯路和险路。

年报指南一：净利润暴涨后的陷阱

   上市公司的财务指标，是衡量一家公司经营状况的重要标准之一，其中尤以净利润的情况最为备受关注。不少公司净利润的强劲增长，有些是利用重组，有些是利用资产变卖，还有些是利用政府补贴等等不一而足，这些短期剧增的净利润的背后，很可能是短暂性的，并不能维持公司的持续性增长。

案例分析   东北制药

   1月29日，东北制药披露了2012年业绩预告，其业绩预计扭亏为盈，盈利区间约为500万元至1500万元。而翻看东北制药2011年的年报，公司在报告期内的净利润巨额亏损了3.92亿元，同比降幅高达832.96%。
   按广东晟泽投资管理有限公司投资总监黎仕禹的分析，若投资者单独来看东北制药年度业绩预披露情况，而不全面解读公司业绩变化情况，很可能会被公司的扭亏所迷惑。
   首先，东北制药在2012年半年报的时候尚亏损1.21亿元；其次在公司披露三季报的时候，其净利润已经扭亏，但报告中并没有详细的披露“扣除非经常性损益的净利润”一项内容。
   实际上，东北制药之所以能够扭亏为盈，是得益于搬迁补偿的3.13亿元补偿款和700万元的政府补贴。以此计算，若将这部分除去，东北制药本身实际营业收入仍亏损高达约3亿元。
   “最为关键的是，这一部分‘非经常性损益收入’并不会在预披露中得以体现。”黎仕禹称，“而东北制药本身盈利能力并不行，这则预披露对于普通投资者来说是个很大的‘暴涨陷阱’。”

年报指南二：净利润暴跌后的机会

   净利润的剧增可以成为陷阱，反过来说，净利润的暴跌也很可能成为机会。一些净利润暴跌的公司，很可能是对某些单一市场依赖性较强，或者遭遇一些非人为因素的袭扰。而这些因素一旦消失或明显好转，就意味着相关公司股价迎来难得的抄底机会。

案例分析 中海集运

   在分析年报净利润的时候，业内有个术语叫“洗澡”。意思是为了避免连年亏损被戴上ST的帽子，之前一年一次性亏个够本，为下一年的业绩留出空间。
   “中海集运就是典型的例子。” 国元证券投资顾问曹向宇认为，“这家公司2011年亏了个够本，2012年的业绩就能够轻装上阵，业绩扭亏为盈，具有一定的隐性投资机会。”
   受大环境影响，2011年的整个航运市场萎靡不振，中海集运作为国内龙头企业，全年亏损曾达到27.43亿元，在两市所有的上市公司当中位列榜首。
   在2011年的年报中，中海集运就曾预计，2012年的收入将比2011年有着稳步增长。同时公司还预测，美国经济有望稳步复苏，促进贸易需求回升，南半球市场的需求较为强劲，驱动贸易量的增长。
   据上海国际航运研究中心发布的《国际干散货运输分析快报（2012年回顾与2013年展望）》显示，2012年国际航运市场已处于历史低位。预计2013年航运业将进入深度调整期，干散货贸易量将小幅回暖，可能成为市场复苏转折点。

年报指南三：“套话”当中的金子

   每家上市公司的年报当中，都会有“董事会报告”一项。在许多普通投资者的眼中，在这些报告中都是毫无营养的“套话”，从而被忽略掉。然而，在许多专业投资者眼中，这样的套话里很可能挖掘到金子的存在。

案例分析 海南椰岛

   2011 年海南椰岛年报出炉时，其公司的股价正处于下行阶段。“当时的海南椰岛有两个亮点，一个是新能源，另一个是重组。”广东煜融投资管理公司董事长吴国平如是说，“它的年报并没有预期的那么差，十大流通股东也相对集中，这种情况下，海南椰岛的‘套话’就显得相对重要。”
   2012 年3 月，海南椰岛展开了淀粉业务的重组，重组概念引爆了市场热情。在随后出台的年报当中，海南椰岛净利润大幅亏损了3900.57 万元，同比骤降119.86%。其中，淀粉产品的营业收入同比减少了95.36%。
   海南椰岛年报的“董事会报告”一项里，对公司未来的展望曾出现过这样一句话：“淀粉产业通过合作的方式盘活闲置资产，从根本上改变淀粉产业长期亏损的局面，缓解公司的经营压力。”
   根据吴国平判断，海南椰岛并不是第一次在其财报中出现这样的字眼，之前许多业绩报告中都出现了类似的话，再结合早前公布的淀粉业务重组，则有理由相信海南椰岛确实是在推进重组。
   果不其然，年报出台后引来了一波上涨的行情，印证了这种判断。

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