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刘昼 冰峰上的猎手

作者:姚博海

来源:华夏时报

发布时间:2013-04-19 15:39:00

摘要:在完成了一次演讲和多次媒体追问后,坐在笔者面前的刘昼依然充满活力。因为略带乡音,他总是刻意地放缓语速,以求把问题阐述清楚。 4年前,同样是在清科年会上,因为创业板的开启,刘昼的名字开始与自己的学长熊晓鸽一起出现在嘉宾名单中,自此,他与达晨创投开始闯入公众视野。 4年后,创业板“泡沫”破裂声不绝于耳,

刘昼 冰峰上的猎手

在完成了一次演讲和多次媒体追问后,坐在笔者面前的刘昼依然充满活力。因为略带乡音,他总是刻意地放缓语速,以求把问题阐述清楚。
4年前,同样是在清科年会上,因为创业板的开启,刘昼的名字开始与自己的学长熊晓鸽一起出现在嘉宾名单中,自此,他与达晨创投开始闯入公众视野。
4年后,创业板“泡沫”破裂声不绝于耳,以达晨创投为代表的本土VC/PE下一步棋将迈向何方,刘昼给出了自己的答案。

 

   在完成了一次演讲和多次媒体追问后,坐在笔者面前的刘昼依然充满活力。因为略带乡音,他总是刻意地放缓语速,以求把问题阐述清楚。

 

网络泡沫的幸存者

   “电广实业的上市,让我第一次见识了资本市场的神奇,当时一次性募集到了4.6亿资金。如果仅凭企业自己原始积累,这是需要连续7年以上的良好业绩才能创造的财富。我开始相信,这是一个资本可以改变命运的时代。”刘昼说。
   电广传媒上市所带来的巨大成功,让时任公司董事长龙秋云意识到了资本市场的重要性。1999年的一天,龙秋云把36岁的刘昼叫到了自己跟前:“给你一个亿,去开个创投公司怎么样?”
   时至今日,刘昼依然非常感谢龙秋云对他的提携,在那个风云变幻的年代,因为有了龙秋云,他最早了解到了新兴的资本市场,而这也成为他日后投身资本市场的宝贵财富。
   手握一亿元重金,刘昼并不像人们想象中那样踌躇满志。准备大干一场的刘昼却被老天开了一个“玩笑”。
   2001年,全球网络泡沫破灭,使得在深圳和刘昼一同被“忽悠”来的大批创投公司的真金白银打了水漂。按照深圳创业同业公会的记录,当时有196家创投公司,但到2005年再统计时,这些公司要么转型,要么淘汰,剩下的只有十多家。
   不过,身处黑暗之中的刘昼并没有闲着,他依然给自己留了点希望。就在网络股泡沫彻底破灭前的2001年,他主导达晨完成了三笔投资:960万元参股同洲电子,1480万元参股拓维信息,173万跟投西风网络。
   2006年6月27日,同洲电子成功上市,其IPO发行价为每股16元,上市首日最高曾达44元,收盘价为35.63元。按照当时账面市值,同洲电子为达晨带来了30多倍的回报。
   然而,在投资之初,这并不是一个让投资人感到放心的案子。
   许多外资创投在看过同洲电子之后都会摇头,当时这是一个连工资都要打折扣的企业,厂房设备一般,主营业务LED显示屏面临着激烈的市场竞争。
   当时,数字电视市场刚刚起步,同洲电子每年的产值只有6000万元,利润仅有600万左右。尽管在该行业内排到了第二位,但谁也不敢去为这个企业并不明朗的未来去冒险。
   不过,刘昼坚信,他们的判断比其它风投更靠谱。首先,熟悉电广传媒的他,相信数字电视是一个充满潜力的市场;与此同时,同洲电子创始人袁明务实的作风也让他觉得“很放心”。“最坏打算,这个案子不成功我们就拿一批机顶盒去抵投资款呗,反正我们大股东也会用得上。”刘昼调侃。

 


PE大洗牌中的抉择

   与2005年的那次“洗牌”相比,刘昼在面对创投界眼前这次“洗牌”显得更加坦然。
   在他看来,募资将成为2013年各家GP命运的“塔罗牌”。创业板开启4年后,主要的个人LP们已经通过投资享受了这场“资本盛宴”,在目前的环境中,他们更倾向于落袋为安。这对于GP们而言,并不是一个好消息。
   “未来LP的机构化将成为趋势,国开行、保险、社保资金都将成为未来GP募资的主要方向,但不是所有GP都能拿到钱。这其中必然会有惨烈地‘取舍’。”刘昼坦言。
   不过,这样的“洗牌”对于达晨而言未必是坏事。刘昼认为,此前的投资“泡沫”化使得市场已经脱离了原有的估值体系,大量资金涌入使得企业估值都在15倍之上。“你不投别人会投,1个好项目通常会有十几家VC(PE)去争夺。”
   这种现象正因为市场的下跌归于正常。刘昼介绍说,在目前的达晨投资案例中,基本都维持在8-10倍的估值,即使再好的项目,要价不合理也不会去考虑。市场归于合理后,达晨会有更多的机会去接触那些好的企业,并给出合理的估值。
   IPO的暂停给PE退出带来了很大影响。对此,刘昼表示,“退出渠道更加多样化,IPO退出与并购市场的转让退出,可能50%是靠IPO退出,50%靠并购退出。”在他看来中国股改给中国PE、VC带来的机会正在慢慢消失,如果这些机构想要存活下去,就需要找寻新的退出渠道,并购和投资控股都会成为未来新的投资方向。
   目前,文化和现代农业依然是达晨关注的重点。除了昔日投资的福建圣农,近期正在筹备上市的星光农机也是达晨投资项目中的代表。“随着中国依靠人口红利时代的结束,劳动力成本已经开始上升,未来机械化代替人力是必然趋势。”谈到对现代农业的看法,刘昼表示,这将是达晨坚持重点投资的一个领域。
   相比之下,文化产业在之前的几番概念炒作后近期颇显平淡。刘昼认为,狭义的文化传媒行业“看起来很美,投起来很难”,比如影视剧制作行业,只有20%至30%的公司是赚钱的。如果将文化传媒行业扩大到更加广义的范围,投资标的就会相对丰富。
   因为创业板,达晨曾为LP们创造了数倍的投资回报。但在刘昼看来,现在的VC(PE)投资将归于理性。达晨不会向LP们承诺回报率,但刘昼心中依然保留着一个30%的年化收益率目标。与巴菲特28%的年化收益率相比,刘昼认为,在目前的市场中,成熟的GP应当按照这个收益率来要求自己。

 

 

刘昼的投资理念
儒道与狼群文化并存

   儒道文化来源于达晨的名字。“‘穷则独善其身,达则兼济天下’,我希望达晨的人都能够坚持自己的理想,做出成绩后能够善待天下人;至于晨见未来,因为我一直坚信中国的经济还只是处于朝阳,我们希望并且坚信能够看到美好的未来。”刘昼解释,儒道即以善待、沉稳、平等为核心。狼群文化,是外表谦和的刘昼所极力推崇的,而这也是本土创投所共有的特征。刘昼把本土创投形容为土狼。他要求手下,要有敏锐的嗅觉,见到真正的好项目和好机会时不要因为外部因素而手软。

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