监管新选择

作者：任家河

来源：华夏时报

发布时间：2013-03-20 23:08:00

摘要：中国证监会主席这一职位，在郭树清担当18个月之后，再次易主。

监管新选择

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者任家河北京报道

中国证监会主席这一职位，在郭树清担当18个月之后，再次易主。

3月17日下午，中组部在北京金融街的证监会大楼，宣布了原中国银行董事长肖钢担任证监会主席的任命。

中国证券市场在郭树清暴风骤雨般的改革创新之后，迎来了第七位市场监管者。多项未能完成的改革措施，留待肖钢继续推进。在宣布任命时，肖钢明确表示说：将保持政策的连续性。

而市场最为关注的，就是当下进行的IPO企业财务核查。

财务核查进入攻坚阶段

始于2012年12月28日的IPO企业财务核查，如暴风骤雨一般，打碎了诸多公司的上市梦想。虽然撤单潮尚未涌现，但随着3月31日大限将至，一日撤单上百家的壮观景象并不遥远。

消息人士称，证监会附近酒店已经住满了申报自查材料的中介机构人员，包括投行保代，也包括会计师事务所的注册会计师。“大家都挤在最后一周申报或撤单，一是中介机构时间紧张直到最后才将工作完成，二是交得早可能会被看得更仔细，三是单独撤单会被媒体穷追猛打。”一家投行的资深保荐代表人告诉《华夏时报》记者。

而众人关注的焦点，就是下周IPO公司的主动撤单数量。

这是郭树清的最后一搏，其执掌证监会以来的一系列新股发行改革效果，将在这一次集中体现。只有这一步迈出去，才能谈得上IPO改革的一点进步。但这场声势浩大的财务核查运动，并没有得到所有人的认可。

东海证券投行部门一位高管表示，从好的方面来说，财务核查可以把有瑕疵的企业剔除出去，但坏的方面在于这场运动给企业和中介机构增加了很多成本，假设以600家递交核查报告，每家费用50万元计算，那就是3亿元的社会成本，仅仅是因为证监会一纸令下。

至于3月31日财务核查之后如何抽查，IPO又会在何时放行，斯人已去，已经不再是郭树清的职责范围。

长城证券研究所所长向威达评价说，郭树清旗帜鲜明地力主改革，鼓励创新，为证券行业带来了新的气象。但接下来，如何处理这个摊子，新任主席肖钢面临的问题仍然十分严峻。

不少IPO企业寄希望于之前郭树清时代的严厉政策能够得到放松，希望在未来一周能够闯过去，但他们能做的只能是观望，未来的政策仍不明朗。

有合资券商投行负责人说，即使IPO放开，最早也要在6月份，也就是在财务核查即将结束的那个月，或许会提前十几二十天开始审核。如果太早放开，将会损害政策的严肃性。

“而且，这个月申报完，证监会创业板和发行部还需要时间来阅读这些申报材料。以他们40个人的规模，即使每天每人阅读两份申报材料，也需要10天时间才能读完，”该投行人士解释说，“最后还有15个核查小组去抽查，也需要时间。”

郭树清的“遗产”

像财务核查这样的政策，郭树清在任期间开展并仍在进行当中的，不在少数。

郭树清到任之时，证券市场一片萧条，二级市场连续下跌，券商行业被严密捆绑难以施展拳脚，更加紧迫的是，投资者对新股高溢价发行、恶意圈钱的行为深恶痛绝，甚至有不少专家学者认为中国股市积重难返，在讨论要将股市推倒重来。

郭的到来让投资者看到了些许希望。业内在观望时，郭树清已经开始密集调研，调研的结论没有对外透露，但从证监会后来发布的一系列政策可以看出郭树清的主张。

他主张“低收入人群和以退休金为主的人群不太适宜参与中国股票”，所以他积极增加QFII额度，将券商资管集合理财计划的审批改为备案，从各个渠道减少机构资金进入股市的障碍。

他对内幕交易零容忍，主张严厉打击内幕交易，并希望投资者多向证监会提供内幕交易线索，结果在他任职的这一年半时间里，先后查处多起操纵股市和债市的案件，并对IPO造假中涉及到的中介机构严厉打击。

而受益最深，享受郭树清“政策红利”最多的，莫过于证券公司。在2012年5月份的创新大会上，提出的券商创新发展的11条建议，其中包括加快新产品、新业务创新进程，鼓励证券公司发行上市和并购重组，鼓励券商积极参与场外市场建设和中小微企业私募债试点，改革证券公司风险控制指标，探索长效激励机制等，对券商来说，都有显著意义。

也正因为有这份纲领性文件的出现，2012年5月23日，《中小企业私募债试点办法》出台；2012年9月，象征着中国“纳斯达克”的场外交易平台全国中小企业股份转让系统公司成立；2013年3月郭树清卸任之前一周，证券公司股权激励约束机制管理办法出台。

与此同时，券商融资融券及转融通业务已获全面开通，资产证券化正在征求意见，保证金业务、约定式购回等业务也都已经进入营业部操作层面，在“郭氏新政”影响下，券商创新热情不断高涨。中原证券、国信证券、东方证券、东信证券、东兴证券、浙商证券等券商先后准备上市，国内经纪业务老大银河证券也在积极准备A H两地发行。

肖钢时代

只可惜，证券业改革未竟，郭树清即远赴山东。失去了强有力的推动者，曾经密集颁布的政策如何延续，正在攻坚阶段的财务核查该如何进行。这一切，都要靠继任者肖钢来完成。

担当证监会主席之前，肖钢是中国银行的董事长，与郭树清之前建设银行董事长的职位类似，都是金融系统的高级官员。

区别在于，肖钢对风险的关注更甚。在担任证监会主席前夕的两会上，肖钢就“影子银行”的风险接受记者采访时说：“个别地区、个别项目已经开始发生，已经有了偿还的风险，一定要加强规范和管理。”这与他去年在《中国日报》撰文解释影子银行的观点一致。

在证券行业大谈创新放松监管的同时，肖钢对风险的高度关注，不免让业内人士认为其存在“保守”倾向。

有券商高管告诉本报记者，郭树清改革的风格过于激进，甚至超过了行业的承受程度，如资产证券化，券商在这块的风险管理经验近乎为零，一旦大干快上，很容易产生风险。这位高管认为，肖钢的到来，不会让这种没有根的业务再继续“裸奔”，首先是控制好风险，然后才能谋发展。这也是肖钢的擅长之处。

同样的例子还有IPO，在郭树清看来，既然IPO有问题，索性就停下来整顿，什么时候整顿好了再开始发行上市。“这显然不符合资本市场融资功能、市场资源配置功能的体现，”前述合资券商的投行负责人分析说，“所以我认为，肖钢会把IPO重启时间提前。”