王亚伟的“全新套利兵法”

来源：华夏时报

发布时间：2013-03-12 14:46:00

摘要：基金一哥单干做私募去了。他的第一单“昀沣”透露了怎样的“天机”？未来，王亚伟可能投资哪些产品？他正在修炼哪些兵法？

文 / 裴泳翔

基金一哥单干做私募去了。他的第一单“昀沣”透露了怎样的“天机”？未来，王亚伟可能投资哪些产品？他正在修炼哪些兵法？

“投资总额的 1% 给谁？赎回金额的 3%给谁？固定费用的 2.5% 又给谁？超额收益的 20% 还要给谁？………”近日，《CM 华夏理财》记者拿到了王亚伟的私募第一单——《外贸信托昀沣证券投资集合资金信托计划》的合同文本影印件，其中包罗万象的假设条款、纷繁复杂的计算公式、各种类型的收费项目，实在让人问号丛生。

开门炮响：“亚伟新联军”阵法尽现

“固定费用，就是这款产品在营销过程中必须要支付的商业成本。”向记者透露信息的王志周先生指着《外贸信托昀沣证券投资集合资金信托计划》中的“固定费用条款”如此解释。

王先生老家在山西朔州，最早在煤矿上发家，2004年转战北京楼市，至今业有所成，已开始涉足金融业，做着担保公司的生意。

“什么叫商业成本？它包括哪些？”记者继续追问。

“商业成本，说白了，就是给朋友们的钱嘛。”王先生煞有介事地说，“私募这玩意儿，你还不知道？一个人是干不了的嘛。你必须得跟银行，跟券商，或者跟别的啥公司合作，你才能成事儿！王亚伟，他再能干，也跑不出这个圈儿去。”

说着，王先生又拿出一张单页纸。

记者接过这张纸仔细观看，只见上面列有一个“十二行三列”的表格，表格顶部没写任何“抬头”；而在头行“表头”中，分别写有“科目”和“信托产品要素”两个统计项目；在头列“列表项”中，分别载有“合作方”、“合同要素”、“费用”三个统计项目。

“合同内容太多，朋友给了这个表格，方便快速理解合同内容。”王先生口中的“朋友”，指的是一个已经购买了此款产品又向他推荐的人。

“你看吧！合作方这项，投资顾问这栏，写的是谁？”记者仔细一看，赫然写着“深圳千合资本管理有限公司”——这不就是王亚伟最新在深圳开办的那家公司吗？

“你再看下面两项。”

记者在王先生手指的位置又发现，“保管户开户银行”项下，写着“招商银行深圳分行”；而“经纪商”项下，写着“国信证券深圳红岭中路营业部”。

“这回明白了吧？”王先生呵呵地笑着说，“王亚伟找了一家银行和一家券商合作。但外界不清楚的是，这两家机构，一家做产品销售，一家做入场通道，其实都是中间环节。假如你买，你是甲方，你跟谁签合同？”

谈到这个问题，记者把《外贸信托昀沣证券投资集合资金信托计划》拿了起来。

“对啊！你如果投资，跟你签合同的乙方只可能是外贸信托！”说到这里，记者恍然大悟。原来王亚伟的第一款产品，借用了 3 家金融机构的金融资质及网点资源。

攻城略地：“秘密都在费用上”

王亚伟的“深圳千合资本管理有限公司”应该是与外贸信托首先签署了项目合作协议——由“千合资本”负责项目运营、进行资本投资，由外贸信托按照监管规定，为其包装产品，使其得见天日。而招商银行和国信证券，充其量只是王亚伟募资或入场的公开渠道而已。另外，按照监管制度，招行还在这个游戏中为王亚伟所募资金扮演了“托管行”的角色。

“应该是这样的。”王先生会心地笑了笑，“你知道王亚伟和这些机构合作，是怎么跟他们分利的吗？”

对于这一问题，记者饶有兴趣。

王先生说：“秘密都在这些费用上！”

据透露，在《外贸信托昀沣证券投资集合资金信托计划》明确规定的固定费用中，0.2% 是支付给招商银行的资金托管年化费用，2.3% 是向外贸信托公司支付的信托管理年化费用，两项加总就是 2.5%。

而信托基金的认购费按照认购金额的 1% 计算，赎回费按照赎回额的 3% 计算，浮动费用按照超额收益的20% 计算，这些全都归王亚伟的千合资本所有。

运筹帷幄：“三大兵法”若隐若现

“认购费、赎回费、浮动费，固然已是王亚伟的第一单入账。但是，如果昀沣运作成功，王亚伟的战略利润和长远收益可就大了。”曾在联想全球投资总监位置上打拼多年、目前也投身私募的汪南先生开诚布公地说，王亚伟离职前后，在私募圈子里摸过底。好多私募之所以要到深圳去，其实是要“豪赌深圳前海概念”。为此，王亚伟至少有“三大套利兵法”可供选用。

套利兵法一：抛砖引玉远交近攻。

“王亚伟的私募第一单最好锁定 A 股市场。”汪南分析认为，他擅长通过各种渠道发掘 A 股中潜在的投资价值，投资人士最看重的也是这一点。他离开华夏基金后，头几年必须选择自己熟悉的领域深耕细作，打几场漂亮仗；只有这样，才能给 LP 们带来更加强大的投资信心。

据与王亚伟有合作的一位内幕人士透露，王亚伟对第一单的期望更多在于品牌的推广和打造。

“近期有报道猜测王亚伟的第一单买了许继电器。” 这位内幕人士透露。但据我所知，王亚伟的昀沣目前尚未开仓交易，资金也未完全到位。但未来，王亚伟有可能会与某些基金联动，杀入类似许继电器这样的股票；并在中小盘股及其股指期货上一试身手，进行波段及对冲操作。

另据透露，“昀沣”的封闭期限只有 6 个月，每月开放一次，以每月 30 日为开放日（遇月末节假日，以前一工作日为开放日）；同时，该产品还以 10 亿元（10亿份）为标尺，严格限定了开放日前后信托总份额高于或低于 10 亿份时的不同管理费率，以维持资金总量相对平衡。

“近两年来，王亚伟操盘的基金，在单只股票上动不动就会投入 2 亿至 4 亿元的资金量，而过亿规模的股票配置更多达 20 多只。”原易方达基金的一位分析人士指出，华夏基金盘子大，允许他这么做。对于 20 亿的私募盘子，首先得考虑投资的安全性问题，你得适度分散资产，又不能太过暴露投资行迹，还得考虑风险对冲问题。但是，选择大盘股还是中小盘股，配置多少只股票，单只股票投入多大金额，如何调度对冲资金等，都是必须考虑的问题。

“他 20 亿的盘子有可能会关注一些中小盘股票，或者有独家价值发现的深圳本地产品。”银河证券的一位分析人士指出，“昀沣”将封闭期锁定为 6 个月，暴露了它纯粹的短期波段思路，以及尽快获利的战略诉求。未来股市寻底上行，中小盘股会春江水暖鸭先知，而且船小好调头，一般会率先启动行情。这也许正是王亚伟的预期。

对于这一分析，私募投资人汪南和易方达基金原基金经理王新一致认为，王亚伟确实想抛砖引玉，用最短的时间、最灵活的手段，打造最佳的商誉，为更大规模的融资铺路。但从长远来看，王亚伟不会只满足于中小板块的，A 股、H股甚至是深圳股权交易中心的挂牌产品都可能在他的视野之内。

据悉，王亚伟从华夏基金离职前，早就调研过前海的规划目标并对其寄予厚望。

“前海地区将引入香港的法律、会计、审计体系，还会成立一家产权交易中心，交易股权、债权、信托、金融衍生品和银行理财产品等，甚至会探索 T 0 交易机制。”汪南认为，这些产品对于私募基金来说意义重大，王亚伟对这些不会置之不理的。

证监会的一位邓姓官员对王亚伟的战略布局另有新解。“无论王亚伟在 H 股还是 A 股操盘，他投资的必然是在大陆有实业的公司，因为他有各种独门秘籍挖掘这类公司的特殊价值。至于境外市场的其他产品，他可能不会涉及太多。”这位官员认为，王亚伟注册“Top Ace Asset Management Limited”，看重的应该是香港的金融牌照，他对香港市场的定位可能更多的是“融资市场”。

套利兵法二：金蝉脱壳暗度陈仓。

据了解，目前国内私募基金要缴纳的税负一般包括营业税 5%、企业所得税 25%、高管薪酬累进税最高45%；而在前海区，此类企业所得税可按 15% 征收，个人所得税以先征后补的方式也可降至最高 15% ；在香港，企业所得税仅为5%。

会计师李默曾在安永会计师事务所专门为人提供公司财务咨询服务，他在谈到王亚伟时说：“王亚伟先在香港注册财富管理公司，然后在前海成立投资公司，显然是经过精心设计的。这种设计，可以让他利用前海和内地低工资人才开展业务；利用前海和香港的地理优势、资金优势，抓准汇兑机会灵活调动和配置资本；利用前海和香港未来联通的市场机制，进行即时化指令操作，规避 T 1 的制度风险；利用前海甚至香港的低税率报税，降低企业财务成本；利用前海社会保障制度谋取高层福利……这一切，都是非常精明的财务规划。”

“对于国内私募基金来说，税负的沉重、监管过严、创新的限制，是其发展的最大束缚。”汪南分析说。

“假设有两家投资顾问公司，一家在北京，一家在前海，它们都能让客户 20 亿资产增值 30%；按合同，它们提成 21%（规模高达 1.26 亿）。按照前海法规，前海的公司净利润至少要比北京的公司高出 10%（相当于0.126 亿元）。”李默分析道，“因为前海的企业所得税是 15%, 而北京是 25%。”

“这种计算，是以两家公司都依法做账、纳税为前提的。”对于李默的分析，北京万国律师事务所的王律师补充道，“如果深圳的公司利用各种特区政策创新合理避税，那么它的净利润会更高。”

长期从事深港两地企业管理咨询业务的嘉恒国际的一位分析人士就此指出，前海特区鼓励政策创新，重点吸引港资企业入驻，王亚伟是港企“Top Ace”和深圳企业“千合资本”的同一控制人，假如政策法律创新允许（目前相关细节正在研究中），王亚伟至少能获得三大便利：一、有利于境内外两家公司挂靠经营、合署办公，以降低成本、提高效率；二、有利于两家公司灵活结款收汇；三、有利于两家企业分别利用深港政策接轨式改革，合理避税。

“王亚伟的上述策略还有一个便利，可以为他在吸引海外资本方面减少法律障碍。”王新补充道，王亚伟必然需要海外资本，但外资熟悉香港法律，不熟悉内地法律。未来，王亚伟多半会用香港公司签合同。

套利兵法三：反客为主 “混”水摸鱼。

“你注意到没，王亚伟近日又谈银行问题了。”沈阳的一位证券分析师谢先生透露。

据了解，近日王亚伟确实对外分析了对基金、银行、券商三个行业的总体看法。

他认为，在整个财富管理市场上，基金的成长空间很大。目前大家都在抢银行的蛋糕，尤其是利率市场化后，银行存款会搬家到财富管理市场，银行必然面临成本提高利润下降的局面。券商是机遇与挑战并存，其传统业务可能遭遇新进入者的挑战。

“王亚伟说的是一种大趋势。”谢先生说，利率市场化势在必行，国内金融混业大潮已放开了一道口子，金融脱媒已箭在弦上。在这种大背景下，银行、保险、证券、信托可能出现互相渗透加速融合的局面，基金的定位越来越倾向于财富综合管理。王亚伟单干，他押宝的也许正是这个。

值得关注的是，2012 年 5 月王亚伟单干后，他到香港成立的 Top Ace 公司，所取得的就是香港证监会颁发的第 9 类牌照——“提供资产管理”。

据报道，深圳前海的金融改革是朝着大混业方向去的，而且要引入中国香港法律体系、市场体系、交易体系，要建成人民币在岸离岸中心，据说还打算向瑞士看齐，不允许查账。

而对于大混业经营的财富管理行业，王亚伟十分看好。他近期曾对外表示，国外资产管理公司管理了绝大多数资产，财富管理行业的核心是投资能力，这方面基金有比较优势。未来 3 年，基金业在这方面会走得更快些。“王亚伟在深圳注册的公司，其经营范围既包含受托资产管理、股权投资、投资管理，还包括投资咨询、企业管理、企业管理咨询、企业营销策划，等等。”汪南分析说，王亚伟是千合资本 100% 出资人，从主业规划来看，他似乎是想瞄准优质企业，打造财富管理、金融服务等集团业务。

投资人：我想再看看！

谈到对王亚伟未来的展望，王新指出，过去 ST 概念今后很难再现，但是兼并重组的概念仍然会层出不穷。王亚伟在这方面有优势，但私募对他来说毕竟是一个新尝试，他要想再创辉煌，确实需要新路数。

对于王亚伟的私募新产品，投资人各有立场。“我想继续看看他的投资业绩。”王志周先生说，“尽管我的朋友大力推荐我买。但是，我还是担心监管层会继续盯住王亚伟严格执法。”

王志周说，也许传闻都是空穴来风，但是私募对于王亚伟来说毕竟是个新鲜领域，他做得究竟怎么样是需要市场检验的。

“我接触到的香港投资人，很多看好王亚伟。”王新透露，金融投资是智力游戏，王亚伟的骄人业绩摆在那里，对所有资本都颇具诱惑。如果王亚伟的首只产品运作成功，香港资本自然会大规模涌向王亚伟。

法律提示

1、《外贸信托昀沣证券投资集合资金信托计划》合同非常专业，合同起草人对相关投资风险了如指掌。但是投资人未必如此。在这种情况下，投资人尤其需要向专业人士咨询清楚合同中各种公式的通俗含义，以免承担不必要的风险。

2、投资人拿到合同之后，应委托专业律师对《外贸信托昀沣证券投资集合资金信托计划》的前后条款进行关联性分析，以免出现投资风险敞口。

（法律支持：北京泽盈律师事务所王海疆律师）