38亿收购集团子公司

作者：张旭

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发布时间：2009-02-28 21:30:00

摘要：五粮液缩减价差欲斩关联交易

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者张旭北京报道

历经半年之后，五粮液股份有限公司（深圳交易所代码：000858，下称五粮液）出价38.18亿元收购普什集团和环球集团的相关酒类资产，困扰其多年的关联交易，终于迈开了实质性解决的第一步。
　　一位接近五粮液的人士认为，五粮液或将提高供货五粮液集团进出口公司价格50元/瓶，逐步减少关联交易。
　　多位分析人士认为，在4月3日的股东大会上，对于提高进出口公司产品的供货价格，届时五粮液会给予明确的说法，但最终解决与五粮液集团的关联交易仍待时日。

收购上半年完成
　　五粮液与五粮液集团之间并无股权关系，宜宾市国资委作为双方的实际控制人，将五粮液的经营管理权委托五粮液集团打理。然而通过两者之间的关联交易，五粮液集团却从五粮液中分得丰厚利润，成为五粮液快速发展的绊脚石。
　　2月23日，五粮液发布公告称，确定以38.18亿元收购五粮液集团旗下的普什集团下属的宜宾普什集团3D公司、普光公司、普拉斯公司各100%的股权，以及环球集团旗下神州玻璃公司、格拉斯公司各100%的股权。
　　五粮液一位人士表示，“按照计划，此次收购估计将会在今年上半年完成”，4月3日的股东大会，会对该收购进行审议。
　　上述五家企业的资产，多为酒瓶、瓶盖等辅助材料资产，2008年，五粮液向普什集团支付的采购额为6.26亿元，与环球集团的关联采购额为2.91亿元。五粮液预计，此次收购完成后，五粮液公司与五粮液集团及下属公司之间的关联交易额，将减少18亿-20亿元。
　　对于此次收购，平安证券的分析师并不是太看好。平安证券在报告中认为，2008年前8个月，5家公司加总计算整体毛利率仅为14.8%，远低于五粮液股份公司2008全年54.4%的水平，认为资产注入后或许会影响五粮液的整体盈利能力。

股东大会定价差
　　在五粮液与五粮液集团及其下属公司的众多关联交易中，与五粮液集团进出口公司的关联交易额度最大，五粮液集团借此从中分流数额巨大的利润。
　　五粮液2008年财报显示，五粮液向进出口公司提供价值41.36亿元的成品酒。而据了解，五粮液的“五粮液”品牌酒，目前的出厂价在460元左右，与五粮液提供给进出口公司的价差在140元左右，也即进出口公司出厂价在320元左右。因此，利用价差，五粮液集团从关联交易中获利颇丰。
　　上述五粮液人士表示：“公司也在考虑尽快解决。收购完成后，公司会启动解决与进出口公司的关联交易。”
　　 “进出口公司问题是历史形成的，不是很容易解决，因此最终解决关联交易只能等与五粮液集团的股权关系解决后，才会有明确的解决方案。”上述接近五粮液的人士表示。
　　记者采访的多位分析师表示，五粮液不会收购进出口公司，进出口公司只是一个“壳”，而通过提高给五粮液进出口公司的产品价格，逐渐缩小进销差价，就可以慢慢解决关联交易。
　　在2008年12月18日的经销商大会上，五粮液管理层曾表示，五粮液将于今年提高对五粮液集团进出口公司的销售价格，提价幅度为30-50元/瓶。
　　一接近五粮液的人士表示，据其了解，五粮液的提价幅度会在50元/瓶。国泰君安食品饮料行业分析师胡春霞表示，通过提价，粗略估算五粮液每股可能增加0.1元左右的利润，这已经反映在对2009年的业绩预期中。
　　为了推动整合五粮液集团的相关酒类资产，五粮液拟于去年三季度启动股权激励方案，但五粮液股权激励仍拖延至今杳无音信。
　　五粮液该人士表示：“股权激励目前没有任何消息，股权激励主要是由政府那边主导，目前政府的工作主要是忙于灾后重建，没有时间考虑这些事情。”
　　而五粮液该人士没有明确说明何时提价，仅表示：“有可能在4月3日的股东大会上，公司会有明确的说法。”五粮液与五粮液集团关联交易的解决也仅仅是以38亿元作了一场开场秀而已，真正的大戏仍要继续等待。