央行仅提醒资金流向 票据猛增不可持续

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 唐玮 实习生 杨中华 北京报道

   1.62万亿元的新增人民币贷款和6239亿元的票据融资，这一组数据引发了央行的担心，开始关注资金的流向。
    “央行自己也感觉放的有点太过了。”一位股份制商业银行的高管2月18日向《华夏时报》记者表示，央行日前召集商业银行开会，提醒票据融资猛增的情况。银监会也在此时展开了惯例的信贷摸底行动，“并不针对票据融资，银监会不会专门针对一件事而调研。”一位银监会人士告诉本报记者。
    与以往不同的是，此次监管部门虽然适时做出了行动，但力度却相对较轻。与2007年那场对违规信贷资金的“严打”有着本质区别。此时不同于往日，A股的点位也相差甚远。接受本报记者采访的专家认为，这是监管部门“从轻发落”，维护资本市场流动性，但票据融资猛增的现象并不会持续。

央行“提醒”而非严查
    “央行并不是严查，也不是警告，是提醒各大银行注意。”该高管解释说，这种警示还是会产生明显的效果。“我们商业银行对分支行的要求还是十分严格的，简而言之，资金流出银行后，我们也会非常注意资金的流向。”
    仅1月份新增的人民币贷款竟然达到了1.62万亿元，其中，票据融资增加6239亿元，占了将近40%。其实，在去年12月票据融资就出现了猛增的势头。2008年12月份新增的7720亿元贷款中，50%以上是短期贷款，尤其是短期票据融资贷款环比增长了12.5%，占全部新增贷款的28%。据摩根士丹利中国区首席经济学家王庆估计，在2008年12月份的贷款总额近19%的同比增幅中，有2.5个百分点是票据融资贡献的。
    而票据融资猛增事出多因。中国农业银行金融市场部研究主管李刚接受本报记者采访时分析说，有多方面原因：首先，票据贷款利率比较低，票据融资相对来说是低成本的。其次，票据融资相比于其它贷款更容易从银行获得。第三，也不排除存在企业套利的情况。
    套利的空间也显而易见。目前商业票据贴现率下降约至1.5%左右，而目前金融机构3个月及6个月定期存款基准利率都在1.71%和1.98%的水平，贴现率和定期存款利率之间存在着一定的利差。
    “南方的贴现率已经到了1.2%左右。”上述银行人士补充说。
    “最近票据融资的增加是超预期的，不能排除企业将融来的资金用来套利和投入股市的可能。”北京大学研究中心教授宋国青2月14日对本报记者说。
    申银万国分析师李慧勇早前接受本报记者采访时说，他估计可能有约6600亿元资金被企业活期存款定期化或进入股市。

银监会低调调研
    猛增的流动性去向引起了监管层的关注。银监会相关部门立刻就到地方银监局调研，了解商业银行票据业务的情况；但这与2007年银监会调查违规资金入市的性质和力度完全不同。
    “这种信贷摸底的现象是正常的，每月都会有，且不会因为某一件事情而单独调研。”银监会的人士对本报记者说。
    一位接近银监会的人士也告诉本报记者，只不过放在信贷激增、票据融资规模扩大的背景下，格外惹人注意。而上述股份制银行的高管也明确告诉本报记者，银监会并没有向各大银行严查是否存在违规资金入市的情况。央行也只是“提醒”各大银行关注票据激增的现象，并没有警告或者查处。
    相反，在2007年，违规的信贷资金进一步推高了楼市与股市火爆行情，监管部门三令五申明文禁止，并重罚了违规银行。
    此一时彼一时。当初股市和楼市正在上演一幕幕惊人的行情，监管部门担心的是市场的非理性泡沫危害。而此时，上证综指仅仅徘徊在2200点左右，2月17日连续两个交易日分别下跌了2.9%、4.7%。市场中更是弥漫着一种担忧，担心监管部门对1月份新增贷款的调查，会使得股市资金流入的速度放缓。

票据猛增不可持续
    尽管监管部门对待票据猛增“从轻发落”，银行对票据融资也有青睐的理由，但票据猛增现象不可持续。
    银行青睐票据融资是出于对资金成本的考虑。中国社科院金融所货币研究室副主任杨涛向本报记者分析，首先，短期流动性资金，银行拿在手里会有成本，参与票据融资毕竟有收益，否则机会成本也很高。其次，票据融资比较短期，且相对容易控制，相对于其他贷款，不良率极低。
    上述银行高管也指出，对于银行来说，这完全是被动的行为。“按照惯例，信贷规模在年初都是最多、最充裕的，银行的资金不能闲置，做票据做贴现总比活期存款存在央行强。”
    “但央行的提醒行动，还是会产生明显的效果。”上述银行高管表示，票据猛增是一种暂时性的现象，属于企业资金管理的一种替代，其实银行自己是非常希望能够投放稳定的中长期贷款，现在我们最关心的是，配合4万亿资金的启动，做一些配套资金支持。
    2月19日，央行发行了350亿元3月期央票。这已经是央行连续三周发行3月期央票，而在去年11月初，央行曾公告宣布3月期央票隔周发行。杨涛指出，这表明央行正在加大公开市场力度，引导部分信贷均衡投放。
    王庆认为，在票据融资的强劲增长中有相当一部分反映的是累积需求的释放以及利率套利操作，这种急速增长同样不大可能具有可持续性。

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