1欧元=1美元

兰达尔·佛塞斯（Randall Forsyth）

    在近期媒体对欧洲关键事件进行的高强度报道中，最引人注目的是希腊大选和欧盟峰会。但在这些焦点之外，有一个重要的新闻被忽略了：空客，这家与美国波音不相上下的欧洲对手，近期宣布将在美国建立它的首座生产设施。
    这是对危机困扰下的欧洲经济一个活生生的写照。空客能够保持竞争力的唯一办法就是搬出“老家”。就像宝马和奔驰已经做的那样，空客正前往美国的南方腹地，去寻找欧洲的南方已经无法提供的东西——高生产力、低成本的劳动力，再加上一个有竞争力的货币相助，会让自己保持全球竞争力。
    欧元贬值——直到与美元等值——会恢复欧洲的竞争力、终结欧债危机并保住欧元本身。就在十年前，这个策略曾经成功过，目前欧元也正走在向美元看齐的路上——欧元兑美元已从2008年的1.60峰值跌至1.22附近。经历了两年的债务减值和折中政策之后，拯救欧元的唯一办法只剩下让欧元贬值。
    越来越多的人意识到，尽管这样做成本很高，但仍比欧元区解体的代价小得多。德国《明镜》周刊预测，欧元区一旦解体，“整个欧洲会立刻陷入深度衰退，各国政府将不得不进一步借入几十亿欧元，之后又得面临另一个艰难选择——要么大幅加税，要么以通胀上升的形式向国民转嫁巨大的财政负担。”
    正因为如此，欧盟领导人不得不在上个月的峰会上达成了某种共识。在欧洲为应对危机创建的众多新实体中，“欧洲金融稳定机构”（EFSF，将被“欧洲稳定机制”ESM取代）被赋予了直接对西班牙的银行进行资本重组的权力。但是，只有欧洲央行才有能力启动欧元印钞机，无限量地购买西班牙和意大利等国的政府债券——而这个解决方案可能需要再来一次市场崩溃才能被通过。
    “印钱”的主意在欧洲当局看来是个危险的邪说，更不用说欧洲央行的唯一法定政策目标是价格稳定，而不像美联储一样，具有看管失业率和通胀率的双重使命。因此，欧盟官员要求削减支出和加税，以此作为援助希腊、葡萄牙和爱尔兰的条件，并推行监管改革，即使这种改革在最好的时期也会抑制就业增长。
    德国人指出，他们正是由于2003年起经历的有效但痛苦的改革才得以重新成为经济强国。但他们没有提到的是，德国当时借助了这样一个优势——彼时的欧元具有高度竞争力。野村综合研究所首席经济学家辜朝明（Richard Koo）指出，除了2003年时任德国总理施罗德推行的劳动力和医保改革外，德国还受益于欧洲央行为抵消2000年互联网泡沫破裂后的影响而采取的刺激政策。
    这也是今天的欧洲所需要的。欧洲央行应采取更大力度的刺激政策，将高负债国家——特别是西班牙和意大利的长期利率拉低至可持续的水平，最重要的是，将欧元这一共同货币拉低至与美元等值的水平。
    研究机构“银行信用分析”（BCA）观察发现：“以目前的速度，希腊还需再忍受30年的债务型通缩和大规模失业，竞争力才能赶得上德国。”要迅速消除这一差距，就需要德国的通胀率快于边缘国家上升。
    欧洲央行进一步放宽或许会推高德国的通胀，但对于边缘国家，产能过剩已十分严重，因此通胀会化作更强的需求，继而转化成更好的经济活动，而不会变成工资和价格的走高压力。BCA的报告称：“欧洲央行偏向鸽派的政策立场同样会让欧元贬值，给予边缘国家的出口商渴望已久的支持。”
    尽管宽松的货币政策被认为是治标不治本，但它“确实有助于结构性改革”，美国外交学会高级研究员塞巴斯蒂安·马拉比认为，“如果欧洲央行印了足够多的钱，让整个欧洲的通胀率达到2%的目标，那么欧洲危机国家的通胀率可能为零，而健康经济体的通胀率为3%-4%，前者失业的人数众多，而后者的工作者有足够的自信去要求更高的工资。也就是说，通过让通胀率达到目标，欧洲央行能帮助提高意大利和西班牙的竞争力，使其接近德国和荷兰的水平。如此一来，欧洲的核心问题之一——劳动力成本差距也会逐渐缩小，进一步提高出口拉动型复苏的几率。”
    抑制高负债国的借贷成本也能发挥一定作用。欧洲央行曾在去年通过“证券市场计划”（SMP）购买这些国家的债券，在一定程度上做到了这一点。但之后，欧洲央行不再继续购买行动，取而代之的是对银行1万亿欧元的融资——通过“长期再融资操作”（LTRO）。尽管欧洲还可以通过ESM重启债券购买，但5000亿欧元的ESM除了1000亿欧元用于注资西班牙银行外，剩下的4000亿欧元将如何使用仍是未知数。
    只有欧洲央行拥有无限的火力去阻止债券收益率破坏性的上升。债券交易者知道EFSF及其替代者ESM的资源有限，因此当它们看到这些救助基金的钱快要用尽时就会抛售债券。可ESM一旦能变成一家银行，拥有从欧洲央行借钱并发行欧洲央行能购买的债券的能力时，它的资源就变成了无限的。
    西班牙正在发生的灾难为欧洲央行通过ESM将为债务货币化制造了一个“最大的机会”，里昂证券策略师克里斯托弗·伍德说，但只有“股价大跌”才会让此举获得德国人的首肯，而且“欧洲央行也不会不顾政治家的意见单独行动，特别是德国政府的意见”。
    主动让欧元贬值的想法与主流观点相冲突。瑞银集团投资主管马克·海菲尔指出，这有可能引发人们对汇率战的担心，正如美联储2010年推出QE2后受到的指责。但目前，全球央行都采取了宽松的货币政策来拉动经济，包括巴西。
    还有人怀疑贬值的有效性。早在2010年1月就预测希腊会违约的美国西南证券常务董事马克·格兰特认为，虽然欧元兑美元会跌至1.18并最终与美元等值，但他同时指出，欧洲央行一旦违背目前的法规开启印钞机，就会导致欧洲国家的信用出现混乱。
    但BCA认为，经历了这种混乱之后，最终会出现“欢喜大结局”，因为混乱会迫使欧洲国家通过联合发行欧元债券、建立银行联盟实现“风险共担”，欧洲也会因此更像美国。到时候，ESM可能真的会变成一家银行，能够发行自己的3A级债券，欧洲央行可以无限购买这种债券，印钱并有效终结这场危机。投资者也将得到一个机会，购买严重超卖的欧洲股票和边缘国家债券。
(作者系《巴伦周刊》专栏作家)
华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 兰晓萌/编译自《巴伦周刊》

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