流动性推升全球最牛行情

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 公培佳 唐 玮 北京报道

   最近两个月，中国股民的表情丰富了很多。坚守者苦尽甘来；新进场者盆满钵满；踏空者追悔莫及。
    股民张先生属于最后一种，13日他给《华夏时报》记者打来电话询问2300点还能不能买入时情绪很沮丧，“眼看从1月初的1800点，跨过2000点，再冲到2300点附近，我却不在场”。
    事实上，在外围市场一片萧条背景下，A股已连续多月走出独立行情，进入2009年来，A股反弹超过了20%。
    分析对比可发现，这轮行情和4万亿积极财政投资、和宽松货币政策转向、和行业振兴计划推出，亦步亦趋，息息相关。
    “市场不缺钱”，中国银行国际金融专家谭雅玲分析，流动性正是推动本轮行情“牛气冲天”的一个重要因素。
    央行12日发布数据显示，1月人民币贷款增加1.62万亿元，创出天量；再加上2008年12月信贷7700亿和11月4700亿，近3个月2.87万亿的信贷接近去年全年的六成，市场流动性非常充裕。
    记者接触多位市场人士了解到，受CPI走低、贸易顺差进一步增长和债市变化影响，政策还可能会继续释放流动性。

独立行情抬“牛头”
    2月13日，上证综指小幅高开，稍作震荡即向上爬升，最后收于2320.3点，大涨3.22%，创本轮反弹新高，实现A股周线5连阳。之前的几天，A股在2200点震荡，同时国际市场继续恶化，美国三大股指在11日跌幅超过4%。
    “最近18个交易日，仅有4根阴线。”张先生的炒股软皮小本里，密密麻麻用不同颜色的笔记录着每天的行情。
    再往前看，春节后前三个交易日，股市“三个小红兵”振奋人心；2月仅过了半个月，上证指数涨幅就已超过10%。
    在此之前的整个1月份，全球股市跌声一片：道琼斯指数单月下跌8.84%，香港恒生指数下跌7.71%，而上证指数则上涨9.33%。
    新年以来，除A股外，全球仅有韩国、巴西股市整体上涨，而A股已累计上涨超过20%，可谓全球第一强。
    再继续往前看，几乎和4万亿刺激方案出台同步，从去年11月初的1700点开始到现在，A股仍然是全球最牛的市场。
    体现出牛市的还不仅仅是点位。
    银河证券2月11日发布数据显示，基金节后主动大幅加仓迹象明显。截至上周，123只股票型基金平均仓位已达到85.04%，107只混合型基金的平均仓位为69.95%。
    中登公司的月度数据显示，2008年12月，近15万户的基金开户量创出14个月来的新高，新增股票账户数超过了91万户。其中，全国社保基金继11月连开8个账户后，12月再次加开了8个。
    西南证券分析师张刚对《华夏时报》记者分析，目前来看，基金的弹药还是十分充足的，2月份跟进的规模会越来越大。
    9日元宵节那天，沪深两市成交额高达2300亿，创下A股近9个月来新高。国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪12日在上海预测，全国“两会”之前A股会维持上涨势头。

天量信贷股市“不差钱”
    什么原因让市场高昂“牛头”？大小非依然在，年报不乐观，宏观经济乍暖还寒。惟一可能的解释是，流动性充裕，股市“不差钱”。
    春节期间，工行山东一市级分行信贷科科长秦先生非常忙碌，大年初一都有企业来咨询贷款事宜，“钱哗哗地就贷出去了”。进入1月，每天都有数百万甚至上千万经他的手放出。
    秦先生忙碌的背后是整个金融系统刚刚创出的信贷天量。1月人民币贷款增加1.62万亿元，同比多增8141亿元，相当于2008年全年的1/3。从2008年11月到今年1月，商业银行新增贷款2.87万亿，相当于去年全年的58.4%。其中，仅工行在1月信贷就达2521亿元，贷款增量最多的江苏省一地就高达3087亿元。
    兴业银行首席经济学家鲁政委对《华夏时报》表示，自货币政策放松以来，银行体系资金一直呈现持续宽裕态势，市场利率持续维持在低位。
    绝非巧合，信贷激增的这三个月，恰是A股重拾升势的三个月。
    按权威部门解释，1月新增贷款主要是企业贷款，其中，非金融性公司及其他部门贷款增加1.5万亿元，占比92.59%，居民户贷款仅增加1214亿元，占比7.41%。
    “说信贷资金直接进入股市，那倒还没有，天量信贷主要是因为积极财政的投资拉动。”交通银行研究部研究员鄂永建对《华夏时报》称。
    张刚则认为，流动性充裕对实体经济有利，对信心是一个提振，中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇也持有类似观点。
    记者采访发现，普遍观点认为，A股本轮行情是资金推动行情。无论市场流动性有多少流入股市，作为必要不充分条件，流动性充裕功不可没。中国社科院金融研究室副主任尹中立称，资金活跃度提高，就会有资金入市，一定程度上消化了大小非减持压力。
    事实上，当实体经济依然不景气时，贷款放出后肯定会有资金短期游走于资本市场逐利。国金证券首席经济学家金岩石分析，当实体经济投资谨慎时，闲置资金和超额授信目前的惟一途径就是流入股市。
    申银万国宏观分析师李慧勇接受《华夏时报》采访时算了一笔账称：“估计1月份企业活期存款定期化和进入股市的资金规模可能达到6600亿元。”

流动性充裕可持续
    流动性充裕能持续吗？答案决定了股市下一步怎么走。
    1.62万亿天量信贷数据本周一出炉，各种质疑就不绝于耳。通过“庖丁解牛”式的数据分析，有人考问票据融资占比太高，有人对M1增幅比上年末低担忧，还有人担忧资金流入资本市场。
    有报道称，央行等相关部门已就票据融资进行了调研，未来会适度刹车。实际操作中，央行继上周利用央票发行和正回购，实现超过200亿元的净回笼后，12日再发350亿央票。
    鲁政委曾预计，信贷高增长不会在2月继续。谭雅玲和尹中立则认为，信贷激增是国内银行业不成熟的表现，“过犹不及”，并建议密切观察2009年初的信贷增长情况。
    “流动性问题处理不好，反弹会在两会前结束。”尽管金岩石不看好信贷过多涌入资本市场，但他依然认为，信贷放量会消减银行坏账率，从而通过银行股企稳来保证市场不至于太悲观。
    不过，还是有更多人给出了乐观的预测。银河证券首席经济学家左小蕾撰文分析M1时认为，春节因素是影响M1增速下降的重要原因，所以不必担忧。
    “M1的探底趋势可能已趋于尾声。”长城证券认为，M1的现状并不代表流动性宽裕格局的改变，尤其是在当前债券收益率趋于极限，产业投资预期回报率较低的情形下，股票市场的资金面仍然会较为宽裕。
    WIND资讯数据显示，从整个一季度来看，公开市场到期资金量将达到14645亿元，而春节后央行央票回笼资金动作会加强，截至10日央行仅回笼4250亿元，尚有10395亿元可以释放。
    从10日发布的1月CPI数据分析，1%的涨幅如剔除春节因素很可能已经为负。对此，鄂永建预计未来还有1次降息，降幅27个基点，发生在上半年的几率比较高。
    央行行长周小川近日明确表示，还要降低储蓄率。不管采用何种操作，其结果只有一个：更充裕的流动性。周小川的表态，给市场一种新一轮储蓄“大搬家”的预期。
    “资本可能出现净流入。”陈东琪给今年A股画出的路线是“N”形，而股民张先生在沮丧之余，依然希望自己能赶上个牛尾巴。

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