交易所改革是金融创新必走之路

苏渝

   上海证券交易所总经理张育军6月14日在该所举办的“下半年证券市场形势分析与证券公司创新工作座谈会”上表示，长期看好中国经济的转型和中国资本市场的发展，经济转型中的中国资本市场有着重大的投资价值和投资机遇。上交所将进一步推进资本市场的改革创新，通过改革创新进一步提升市场的投资价值。
    交易所要不要改革创新的讨论和建议可以说最近一直没有消停。笔者认为起码有两大改革思路可以参考：
    首先，改革交易所的职能。早在今年2月新任证监会主席郭树清就提出一个问题：IPO不审行不行？诸多专家认为：不审不行，但按照国际惯例，证券监管部门不是IPO职能部门，审核权都在交易所。于是，专家建议，在完善各项制度的同时，将上市审批权逐步下放给沪深交易所，这应是长期改革的方向。后来，又传出交易所怕接“烫手山芋”的说法，原因是交易所又怕把关不严，出了鱼龙混杂的公司而成为股民指责的对象。纵观成熟资本市场，即使门槛较低美国纳斯达克都要有审批，不然垃圾公司会把股市变成垃圾场。只不过，审批的权力应该放在离市场最近的那个机构。像A股这样，把上市审批权放在证监会是很独特的，也是存在弊端的，证监会权力太集中，管的事情很多，往往按住葫芦起来瓢。其实，证监会只抓监管，当然，也包括对交易所的监管就行了。在成熟的资本的市场，IPO审批权都放在交易所。如果交易所监管不到位、审核不得力，证监会处罚交易所就行了。当然，前提是要制定一套完善的相应配套制度。公司上市可以称为是一本万利，上市名额绝对是稀缺资源，在巨大利益诱惑下，不排除利益者去搞利益输送以赢得钱机。交易所必须依靠严密完善的制度才能杜绝这种事情发生，香港的港交所负担IPO的审批，看似门槛不高，但要对上市公司多次聆讯，程序到位且透明。美国等发达国家的股市也由交易所审批，但须到证券监管机构备案。监管机构虽不具有审批权，但具有最终否决权。证监会负责监管、交易所负责发行，应该是今后交易所改革的方向，这样才能与成熟市场逐步接轨。
    其次，交易所应成为上市公司。世界响当当的几个交易所都是以上市公司制形式出现的，比如美国的纽交所、香港联交所等，交易所成为上市公司最大好处在于成为公众公司后，投资者可以成为其股东，甚至参与交易所决策，更有利于公平、公正、公开的三公原则落实。同时，以身作则，在规范上市公司财务报表，给股东分红，维护股东利益方面能做出表率。比如美国的纽交所、香港联交所等每年都给投资者不少于两次的分红。香港联交所公布中期分红方案：每股中期股息2.16港元。正是由于有纽交所、香港联交所等蓝筹公司的上市，才使价值投资理念在成熟资本市场经久不衰。
    总体来看，交易所改革创新开弓没有回头箭，只要方向对，就一定能提升市场的投资价值。（作者为财经评论员）

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