在成长股中价值投资

汇添富蓝筹稳健灵活配置基金基金经理 苏竞

   近年来，中小盘个股的投资越来越受到关注。一方面，中小盘公司往往处于一些新兴产业，常被市场笼统地冠以“成长股”的头衔而形成板块投资的热点；另一方面，中小盘个股往往上市定价就偏高，加上流通市值较小，只要有部分资金追捧，就容易形成估值泡沫。如何看待这种日益严重的估值结构分化，坚持价值投资同时为投资人创造价值，是摆在机构投资者面前的一个现实问题。
    应该说热衷于小盘股的炒作，这与资本市场不够成熟、信息不对称、缺乏做空机制等市场大环境有关，但在目前的A股市场，这种情况又具备一些独特的宏观和市场背景。
    我们认为，从长期来看，能否真正实现主营业绩的持续高成长，兑现其成长性预期，才是决定其股价能否维持估值溢价的关键因素。从发达国家经济转型的历史来看，能够在转型中真正实现持续高成长，最终由小变大的企业是极少数的，大多数新兴产业的公司由于成立时间短、技术不成熟、公司治理缺陷，或是不具备核心竞争力等原因，难以真正实现持续增长。从发达国家资本市场的发展历史来看，历次新兴产业的泡沫化炒作也可谓波澜壮阔，但到了泡沫破裂的时候其市况也十分惨烈。
    价值投资是经过实践和历史证明的相对科学的投资方法。价值投资的核心是通过宏观、行业、公司基本面的深入研究，通过对企业盈利定量的分拆细化预测，运用各种定量的估值方法，对公司的合理价值进行判断，从而形成理性的投资决策。对于新兴产业的成长股，价值投资的方法同样适用，只是对于这些新兴产业和公司因其存在的时间较短，没有历史规律可循，甚至这些领域的生产技术都是全新的，因而在行业基本面研究及其长期发展趋势的分析预判上难度更大，也需要投资人投入更大的精力和具备更加严谨、客观的态度。如果经过客观理性的分析，机构投资者能够利用自身专业化分工和深入研究的优势，识别出那些具备持续增长能力的成长股，在合理的估值范围内买入，也能在长期投资中为投资人创造持续的超额收益。因此，唯有在小盘股齐涨齐跌的非理性炒作中，保持清醒的头脑，运用价值投资的标尺对小盘股进行深入研究、细心甄别，才是机构投资者的理性选择。

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