投资方法与历史规律

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发布时间：2011-11-25 17:36:31

摘要：投资方法与历史规律

华宝兴业新兴产业基金基金经理郭鹏飞

　　近期读了一份券商的金融工程研究报告，感触颇深。报告使用历史数据实证分析了A股最近10年的一些统计规律以及公募基金最近6年的一些投资特征，对我们做好股票投资具有很强的参考意义。
　　根据这份报告中的A股研究结果，对于长期投资收益率的贡献，选股的作用大于行业轮动，行业轮动作用大于风格轮动，风格轮动作用大于指数择时；同时，对公募基金实际投资业绩的研究表明，大部分基金的选股都能产生超额收益，但大部分基金的择时操作都是负收益。既做择时，又做行业轮动和风格轮动、同时精选个股，这不仅在理论上不可能，在现实中也没有过成功的先例。在现实中，我们见过选股的投资大师，也见过择时和轮动的投资大师，却从来没见过既擅长选股又擅长择时和轮动的投资大师。只有专注地深入研究某一策略，才能熟练运用这种策略并发挥到极致，最终产生超额收益；经常更换投资策略和逻辑、力图把握市场的所有投资机会，最终是无法成功的。如果大部分基金择时都是负收益，我们自己成功的概率又会多高呢？为何不能放弃择时？所以，结合自身特点、选择并坚持恒定的单一策略，进行专业化投资，才是长期能够大概率成功的正确投资方法。从长期投资收益率的研究结果来看，选股效果最好，其次是行业轮动和风格轮动，最后是择时。
　　其次，这份报告的研究结果还表明：某些行业长期收益率持续领先，例如食品饮料和煤炭，而另一些行业长期收益率持续落后，例如轻工造纸和信息设备；同时，不同风格的长期收益率排序为：小盘价值最高，其次是大盘价值，再次是大盘成长，最后是小盘成长；这与我们的经验感觉完全一致，也为我们专业化投资提供了明确的方向。长期来看，消费、资源和新兴产业能够产生明显的超额收益，低估值的小盘股能产生明显的超额收益，这应该是专业投资机构公认的结果，我们如果专注于投资这些领域，长期投资成功的概率就很高；但如果投资于长期落后的领域，即使选股能力很强，恐怕长期投资成功的概率也不高。所以，进行专业化投资，集中投资于消费、资源和新兴产业等长期看好的行业，集中投资于低估值的小盘成长股，长期获取超额收益的概率会大大提高。