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价值股投资的陷阱

作者:齐东超

来源:

发布时间:2011-09-23 19:35:10

摘要:价值股投资的陷阱

汇添富民营活力基金经理 齐东超

   很多投资者有可能遇到价值股投资的陷阱。价值股大体可以分为三类。第一类是资产富裕型,这类公司往往因为账面利润低而使得市盈率极高,如果将其拥有的现金、土地、自然资源、特许经营权分割出来,即可以覆盖市值。第二类是低谷期的行业龙头,这类公司往往在某个行业拥有高市场占有率和明显的比较优势,因为整体行业低迷盈利能力差。第三类是还在“成长”的潜在冠军。这类公司可能拥有极佳的产品但欠缺好的销售能力,它们需要不断地发展来完善自己,从而实现价值。
    实践告诉我们两个道理。第一,价值股确实可以避免你亏掉很多钱,但你无法预料市场的价格折扣会到哪里结束。第二,价值股的价值实现,一定是某些外力引发了其价值的体现。
    资产富裕型公司投资机会的体现,很大程度上依赖于制度的完善。国内现阶段的机构投资者仍然以公募基金为主,但10%的持股比例限制使得其主要行使财务投资者的角色,实际参与企业经营决策的成分有限。
    低谷期行业龙头的投资是最具欺骗性的。这类公司(以福特公司为例),衰退时可能会损失掉数十亿美元而在繁荣时又会赚进数十亿美元,而且在衰退和繁荣之间交替使得其股票的波动没有规律可循,市值的损失也比大多数股票严重得多。相应的实践也教育了我们,尽量避免用PE的角度来看待这一领域的投资,而应花更多时间去考证行业本身的周期。
    还在“成长”的潜在冠军的机会现在出现的概率逐渐增大,并且具备一定的可操作性。随着我国资本市场和商业文明的不断发展,资本、技术和商业智慧的融合效率越来越高。但必须意识到,这类股票最终实现上涨,原有的亮点只是价值的基础,最终是外部变量的引入实现了价值。
    综上所述,我们意识到,股票的上涨最终还是回到成长上来。投资的本质,还是标的本身是否创造了更多的价值。从这一点来看,价值股投资和成长股投资是融合的。避开价值股投资的陷阱,寻求成长,从而实现更好的投资收益。

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