震荡市的取胜之道

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发布时间：2011-06-10 19:53:59

摘要：今年的市场面临着几大不确定因素：宏观经济增速存在进一步放缓的可能，通胀压力短期难以有效缓解，国内紧缩性政策短期内不太可能转向，以及上市公司大小非减持的冲动等。

汇添富专户投资经理陈小平

   今年的市场面临着几大不确定因素：宏观经济增速存在进一步放缓的可能，通胀压力短期难以有效缓解，国内紧缩性政策短期内不太可能转向，以及上市公司大小非减持的冲动等。为适应市场的变化，投资方法也面临转型，防守反击和精选个股有望成为震荡市的取胜之道。
    流动性的好坏是影响股市走势的一个重要因素，今年A股市场的资金面并不容乐观。A股市场目前只有不到3000点，与2007年最高点位的6000点相比，总市值和可流通市值却要大得多。更重要的是全流通市场使得博弈的复杂度大为提高。整体市场的波动性在下降，这也导致市场内趋势性投资机会逐步减少。再加上国家提出加大直接融资比重，2010年股市融资超过1万亿，今年前5个月就达到3583亿元。今年以来，以创业板为典型代表的大跌，充分反映出业绩和估值出现“戴维斯双杀”时对投资的巨大影响。
    过去几年A股市场的投资者习惯了超跌反弹的投资模式，但当思维变成习惯，市场往往会打破习惯。
    或许该到我们反思震荡市场的生存法则的时候了。这几年，我们习惯了趋势投资，习惯了对股票过于乐观和迷信，习惯了收益翻番。而2006年前，在市场重心不断下移的过程中，只有少部分优秀的个股表现相对较好。波段操作、防守反击是那时重要的操作手段。
    股市生存的第一要义是保护本金。在看不到明确机会的时候，大多数时间在防守，出击务求精准。震荡市对优秀的公司来说是难得的机遇，因为剧烈下跌中一些优秀股票可能会被错杀。在市场恐慌时，错杀提供机会，资金挤出效应使得资金从风险资产撤离，进入安全边界更高的公司，但并不是所有股票都有良好的投资机会。或许所有的股票只要到合适的价格，都会有上涨机会，但我们不会选择不熟悉或不了解的公司。只有优秀的公司跌到低估的价格，才能进入我们视野。
    震荡市对优秀股票的要求更高：不仅质地要好，估值也要有吸引力。我们重视拐点投资机会：一个盈利模式清晰基本质地良好的公司或许治理结构发生拐点；一个长期受制于行业低迷出现盈利拐点的龙头企业，长期行业供过于求竞争激烈出现了转折，如年初的水泥等。这些公司盈利模式成熟，在未来3到5年依然能保持良好的增长。