决定长期投资制胜的几个细节

汇添富民营活力基金基金经理 齐东超

   最近有幸与几位国外的资深基金经理深入沟通，获益良多，并对“长期投资”有了进一步的感悟。
    想要“长期投资”，首先是要把握未来经济发展的脉络。我们需要不断展望未来经济的运行特征，哪些行业会兴起，哪些会衰落。我们还要琢磨这些大趋势的利润截留点。我每天都要接触企业的损益表，看到收入被扣掉税负、成本、员工费用、债务利息和所得税，才形成股东可能分配的利润。二级市场的股东要能盈利，那是需要公司赚的多么的盆满钵满才行啊。这种公司通常是趋势的瓶颈所在，我们形象地称其为锅底，在锅底去接，才能真正接到油。可悲之处在于，买了一个走了若干年上升通道的行业，却买了个锅边，各项收入规模指标是上去了，利润却是大幅波动，始终无法让股东确定赚到钱。
    其次是投资之前花再多的功夫也不为过。创业板作为一个生动的案例丰富了我们对长期投资的理解。很多创业板公司来源于方兴未艾的子行业，都描述了非常绚烂的增长远景。但结果是这些公司业绩刚一上市就纷纷变脸，股票价格大幅下跌。成长股的鼻祖Fisher用十五点来甄别成长股，但后期稍有懈怠就亏钱，并为此后悔不已。
    再次是避免习惯性持有的陷阱。有时候，我们好不容易在一堆公司中发现一个宝贝，也成功地做到重仓持有，获得较好的盈利，公司总是能够顺利地报出漂亮的报表。一切看上去都很美好，持股直到永远是多么浪漫的事情啊。但事实教育我们，一旦我们不能像一个新手一样从头开始审视公司，就可能掉入这种持有陷阱，而且还是典型的戴维斯双杀的陷阱。我们需要具备的职业素养是，随时审视那些优秀的公司未来的增长究竟从何而来，即使在管理层做出相应表态的前提下。
    最后是敏锐衡量公司对待股东的处事之道。除了业务发展外，公司对股东的态度也是一个关键。很多公司已经习惯性地将股东作为博弈甚至获利的对象，这样的公司，即使企业发展了，股东也难以赚到应有的利润。在A股市场中一个常见的做法是融资之前冲业绩，融资结束后业绩就变脸。只有与善待股东的公司共同成长，股东才能真正盈利。

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