拼抢“大小非”客户券商开发产业资本

作者：包涵

来源：华夏时报

发布时间：2008-12-20 22:24:00

摘要：拼抢“大小非”客户券商开发产业资本

本报记者　包涵　北京报道　

　　临近年关，券商下一年的投资策略正纷纷展开。与去年情况截然不同的是，今年的策略会券商开始重视同产业资本的互动，除了机构悉数捧场外，会上更不乏“大小非”的身影。
　　 “对券商而言，大小非是一个重要的客户群体。如今很多证券公司的经纪和投行都开始挖掘这一块的服务，将其作为主要潜在客户全力开发。由于大小非多是做产业出身，对资本市场没有太多研究，也乐于将手中的股权交给券商打理，增值保值，反正对他们来说减持并不需要什么成本。”渤海证券研究所副所长吴鹏飞表示。
　　尽管二次发售的细则仍在考虑和平衡各方利益而迟迟未出台，但对于苦苦寻找出路的大小非和主营业务日渐失利的券商来说，借“市值管理”渠道的经营一样可以达到“上市流通”与“业务发展”的双赢局面。
　　一组调查数据显示，2009年将有近五成机构选择将大小非作为重要客户。

“房东”、“中介”与“房客”
　　曾有一位营业部的负责人将市值管理通俗地比喻为房东、中介跟房客的关系。“股权持有者就是房东，券商相当于中介，有股票需求的投资者就是租房客，房东坐着收租就可以了。”
　　 “挖掘大小非看重的是减持过程中可能衍生出来的更多业务机会。”南京证券深圳分公司总经理朱龙芳对记者表示。
　　“对非流通股的托管可以让我们的托管资产总额一下上升一个高度，这对我们财务报表的影响很大。”朱龙芳表示。
　　她同时指出，在股权管理上，超过1%的减持需要进行大宗交易，券商也将帮助寻找买家撮合，并建议他们什么时候减持或者引进私募投资。大股东减持后获取的现金也可以由券商提供增值服务。
　　记者在调查中了解到，由于“大小非”客户的特殊性，券商的各家营业部获得的“大小非”资料和需求必须汇总到公司总部的资产管理部，由资产管理部针对客户的需求设计减持方案。
　　大小非委托券商减持事先有协议。“主要是约定一个时间范围跟目标价。”北京一位营业部负责人告诉记者，他们会先协商，寻找一个有利的卖出时机，并圈定时间范围。在约定好的时间内，券商要帮助客户完成减持。然后确立一个均价，一个底价。要是成交价高于指定均价卖出了，券商可在高出部分中抽取部分佣金。如果低于均价卖出的，券商就不收取费用。所谓底价，也就是客户给出的一个价格底限。即该价格之下，券商无论如何都不能卖出客户的股票。事实上，单边操作很难在稳定的价格下实现减持。由于目前市场信心不足，大股东减持对股价有很大杀伤力。“小非”减持则没有上述政策束缚，操作起来相对容易。
　　此外，记者还得知，在缺乏交易对手的时候，券商可以自己担当交易对手，使减持行为在二级市场外运作，不会对总的供求关系产生影响。“券商具有做市商的天然便利条件，由于资金量较大，在定价权的对话上，与大小非的地位是对等的。”上述负责人表示。
　　中信建投证券研究员魏涛透露：“此前已经有券商在帮助大小非进行股权管理了。因为大小非持有企业的股票市值比较大，券商通常都把他们当做超大户对待，积极吸引他们开户，过去几年里这是券商之间争夺比较激烈的业务。”

T+1套利
　　一位专门负责大小非大宗交易业务的券商自营部员工告诉记者，他们浮动收益主要来自大宗交易与二级市场之间的套利。
　　“大宗交易收盘价格通常会比二级市场价格低5%－8%。在收盘前先在二级市场将股票卖出，等收盘后再在大宗交易平台买入。这样即便持有股票不卖，也稳赚了价差收益。”该员工表示。
　　据了解，做这类套利“倒手”交易在当日以低于收盘价的价格买入，第二天马上卖出，以T＋1操作来确保获利。但如果买入的筹码恰巧是机构持有的品种，甚至会进行“T＋0”的交易。
　　如今遍地便宜股，他们还会选择买入长期持有吗？
　　“不会，大环境不行，买入持有还是会亏钱，所以我们还是做‘倒手’获益。此外，我们也会严格控制规模，如今市场承接能力很弱，一个大卖单出去，我们自己的获利空间也就被砸没了。为了拿到的筹码能顺利出手，我们也会首先选择流动性好的股票。能卖的时候全卖了，省得砸手里。”这位员工表示。

“大小非”不买账？
　　券商抛出如此橄榄枝，大小非们买账吗？
　　 “经常会有‘大小非’客户前来咨询，但真正的委托业务数量并不是让人很满意，否则营业部之间就不需要争了。”一位深圳券商资管部负责人告诉记者。
　　是什么原因造成券商市值管理遇冷的呢？
　　 “因为大非不减，小非不需通过我们减。”该负责人表示，“央企要保持绝对控股权所以一般不会减，而且超过5%还要上报。民营小非们手里股份本来就少，也没有政策限制，索性就直接抛了。”
　　此外，他还指出，目前，国资委对上市公司高管、公司市值这方面并没有出台相关的考核机制。大非们根本没有动力去维护经营它的市值。但在没有进一步配套措施出台的情况下，要想打入大小非内部、开展此项业务的难度还很大。
　　不过他同时表示，产业资本客户接下来一定是他们客户培养的重点。“因为明年仍是一个减持大年，小非客户们毕竟已经尝到资本市场的甜头。”
　　天相投资董事长林义相也表示看好这一创新业务，“只要没有违反现有的法律、法规，券商提供的这类服务是应该得到鼓励的，这属于金融创新工程的一部分。”

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