拔得净值增长率头筹金鹰中小盘一雪前耻

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 陶盈舟 北京报道

    用“一雪前耻”来形容2008年的金鹰中小盘基金并不为过。
    这只今年以来频频拔得净值增长率头筹的“黑马”去年还曾经被市场认为有清盘出局的可能。然而截至12月12日，金鹰中小盘基金的业绩以-35.42%的业绩位于同类型基金的第34位，其相对于同类型基金的超额净值增长率以及相对基础市场超额净值增长率分别达到了16.29%和28.18%。
    从增长率最低的股票型基金到业绩增长率的一路飘红，金鹰中小盘可谓实现了自己华丽的转身。“实际上打赢这个翻身仗很大程度上依赖的是对市场的趋势和行业板块的把握。”民族证券策略分析师刘佳章对记者表示，“正是因为金鹰中小盘基金的定位和投资方向恰好踩住了今年的市场走势，其业绩才会突然出现快速‘神奇的’逆转。”
    实际上，除了刘佳章所说的摸准了市场的脉搏之外，金鹰中小盘不大的规模也是成就其今天业绩的重要原因之一，“的确，在动荡的市场之中，规模较小的基金相对大基金而言，无论是个股还是投资的方向，转换起来都更加容易”。
把握熊市命脉打翻身仗
    对于大多数的股票型基金而言，2007年的回忆注定是难忘的，而对于金鹰中小盘来说，这一年收获的果实却并不那么甜美。
    在当年130只股票型基金平均净值增长率高达126.84%之际，金鹰中小盘仅以54.49%的净值增长率位居后十位，其业绩水平甚至没有达到平均水平的一半。业绩失望的同时，其基金份额也开始大幅缩水。截至2007年年底，其份额从最初的5.45亿份缩水至4800多万份，公司资产规模仅8000万元。
    值得注意的是，这个数字距离开放式基金的“生存底线”——5000万元的资产净值已经近在咫尺，因为一旦越过这道线，那么就意味着这只基金被宣判了死亡。然而就在不少市场人士开始纷纷猜测金鹰中小盘可能遭遇清盘危机时，转机来了。
    从2008年年初开始，金鹰中小盘就开始了其华丽的转身，一季度尚未结束，其就以5%的增长率荣登了开放式基金的榜首，而曾经位居第三的博时主题却下滑至243名，或许正像天相投顾基金研究组组长闻群此前告诉记者的，哪只基金的表现都不会一帆风顺，这是行情正常的现象，“现在表现不佳，并不意味着今后的表现不会强劲”。
    而在分析人士刘佳章眼中，金鹰中小盘的异军突起很大程度上是其投资风格及方向刚好与市场的走向相一致。“实际上，像金鹰中小盘这样以成长型股票为主要投资方向的基金往往在大盘指数进入相对高位以后，难以表现出很强的业绩。”刘佳章表示，相反，在大盘指数下滑时，其基金的业绩更能得到体现，“因为动荡的行情中成长型的股票更能受到投资者的青睐。”
    记者注意到，即便在严苛的基金评级中，金鹰中小盘也可谓是业绩骄人，在德圣基金的评级中，金鹰中小盘今年以来的收益评级、收益持续性评级、风险评级、综合评级均达到了三颗星以上，而银河一年来对其的评级更是达到了五颗星。

灵活与稳健结合的投资风格

    事实上，如果仅仅把握对了市场的走向，而缺乏卓有成效的投资方式，那么对于基金而言，业绩的提升恐怕也难以实现。
    留意一下，很容易就能发现，在金鹰中小盘的配置中，其股票的配置一直在70%上下进行调整。截至今年第三季度，其股票的配置仅占其总资产的比例69.01%，而收益相对稳定的债券投资却达到了21.09%。
    “在熊市的市场中，股票与债券仓位的高低往往能够很大程度上影响基金的业绩”，业内人士表示，“金鹰中小盘的业绩相对稳定与其相对合理的股票仓位密不可分”，因为这种稳健的仓位配置尽管将使得基金在大盘上涨的阶段增速相对缓慢，但是在市场单边下跌的行情中，却能够起到保护基金净值的作用。
    巧合的是，基金经理刘保民也在今年第三季度的报告中指出，由于今年以来大盘权重股的持续领跌，金鹰中小盘在三季度就已经开始进行仓位与个股的调整，选择重点配置具有较高景气度的行业中的小盘股来避险。
    刘保民表示，由于今年第四季度需求弹性和供给弹性都相对较小的消费必需品类行业景气度较高，因此基金对于消费必需品和IT、医药等及年报主营业绩预增明显的投资品种将给予更多的关注。此外，结构性景气、央企增持和降息受益行业投资品种也可能成为市场行情的热点。
    在业内人士的眼中，除了上述稳健的投资风格以及基金经理对于市场热点的把握较为准确外，金鹰中小盘不大的规模也是成就其今天业绩的重要原因。
    “其实今年包括金鹰中小盘基金在内的不少‘迷你’型基金的表现都令人眼前一亮，”业内人士表示，这是因为小规模的基金在市场出现波动的时候，往往更容易进行调整和操作，“规模过大的基金往往调整起来更加费力，这就跟‘船小好调头’的道理一样。”
    而今，在距离2009年不到两周的时间里，金鹰中小盘这只今年以来频频取得佳绩的小基金究竟能够取得什么样的座次，恐怕还需要时间来揭晓。

点 评
金鹰中小盘：熊市最大黑马

    无论怎样，金鹰中小盘精选也算得上是今年的一只黑马基金。在今年中小板行情突出的市场特点下，除了中小板ETF，应该说金鹰中小盘是主动型基金中运作中小板行情最成功的基金。该基金成立4年以来，业绩一直表现平平，基本上在前三年都是同类型年度垫底的基金。但是今年以来，该基金以持续的中小盘行业投资的理念、积极灵活的操作手法以及集中持股中小板龙头股这三大杀手锏成为2008年熊市的最大王者。
    与华安中小盘等中小板投资基金不同，金鹰精选最大的特点就是：中小盘个股持有为主，不随大流而转变风格。在这个意义上，除了个别个股，如中信证券等，基金重仓的大盘风格个股比例非常小，这与很多中小盘投资基金以中小盘为辅，甚至最后使得中小盘基金风格都不复存在的操作手法，形成鲜明的对比。而这也正使得基金避免了今年大盘蓝筹大幅调整的风险，降低了净值的跌幅。
    其次是积极而灵活的操作策略。与一般基金积极提高仓位、高频度换股的效果不同，今年金鹰精选的灵活策略造就了基金的黑马神话。从仓位来看，金鹰精选通过快进快出的短线投资方式最大程度上汲取了中小盘行情下的绝对收益。例如在“4·24”行情下，基金基本上都是提前布局仓位，而在这之后则是迅速地斩仓，而在其他阶段性行情中，基金基本上都并未贪恋行情，更像一只灵活的猴子。从行业转换来看，基金更偏向于信息技术、医药、综合、金属等中小盘股集中的板块，而信息、医药、金属在今年的市场中都有阶段性的行情出现。
    综合来看，金鹰精选很好地把握了今年的中小板行情，而基金较小的规模和单一的风格则便于基金采取灵活的策略来增加中小盘行情的获益，减少熊市下的下跌风险。而调整后的两位基金经理则很好地发挥了个人的投资风格。但是我们也应该看到，在二季度之后中小盘个股的补跌也造成了基金业绩的下滑，这也是单一风格基金很难避免的。在取得优异的业绩背后，我们也应该看到基金投资的弊端，完全短线的操作显然有违于价值投资的理念，也不利于市场的稳定；而积极的风格在相应的行情中可以取胜，但是并不利于风险分散，在市场特点转变后，如果依然坚持一种风格显然只会适得其反。

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