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人民币贬值难救纺织服装板块

作者:李叶

来源:华夏时报

发布时间:2008-12-06 18:21:00

摘要:人民币贬值难救纺织服装板块

人民币贬值难救纺织服装板块

 

华夏时报(www.chinatimes.net.cn)记者 李 叶 北京报道

    纺织服装类股票应声大涨,起因于人民币的突然贬值。
    12月4日,人民币连续4天走低!继前一个交易日人民币兑美元汇率中间价重贬156个基点后,4日人民币汇率的中间价再跌22个基点,因触及千分之五下限而再度封于跌停,以询价系统6.8870元报收。前期受到人民币升值冲击的出口企业承受的压力终于得到释放,4日的盘面上,美尔雅、杉杉股份纷纷封死于涨停板。
    然而,人民币大贬会持续吗?人民币贬值能否拯救出口企业?虽然受利好消息刺激,部分游资开始在服装纺织板块下注,但业内人士表示,人民币持续贬值的可能性不大,对于出口企业而言,单边的人民币贬值并不是拯救企业最好的出路,出口企业面对的是国外市场,出口下降的主要原因是需求下降。


人民币贬值难改行业景气
    “人民币不会持续贬值的,况且人民币在短期内不会解决任何出口企业的问题。”宏源证券首席经济学家房四海在接受记者采访时毫不讳言,比如2005年7月21日开始升值却直到2007年底我们才看到出口企业开始陷入困境,相比之下,重新施行并加大出口退税等财政扶持政策更具有立竿见影的效果。
    他向记者坦言:“中国出口面临的不仅仅是汇率问题,还有很多周期性因素,靠汇率手段并不对症,中国央行如果想救出口企业,多降息、多刺激中小企业贷款就是了,别真的拿汇率瞎折腾。”
    房四海还分析说,人民币汇率需要保持稳定,如果人民币大幅贬值,就会引来更多的反弹,包括来自美国、欧洲还有其他和我们竞争的出口国的反对,其结果就是各国汇率无序变动,甚至形成如同1929年那样的贸易壁垒,最后受伤最深的还是中国这样的出口大国。
    银河证券分析师周世一在报告中指出,目前出口下降的原因主要是需求下降,而非汇率过高导致的竞争力不足。短期内人民币可能贬值,但就中长期而言,人民币仍将维持强势。从购买力平价理论的角度分析,人民币兑美元的升值趋势仍未结束,目前的贬值只是上涨中的调整,中国巨额的外汇储备是人民币稳定的基础。
    虽然业内人士均认为,人民币贬值不会给服装纺织行业带来根本性的转变,但在12月4日的盘面上,受利好消息刺激,服装纺织板块的表现抢眼,不乏个股放量涨停。


行业倒闭潮远未结束
    人民币升值、《劳动合同法》上路、全球金融海啸形成了一股超强大的寒流,不仅吞噬了服装纺织企业最少三成的利润,也让中国出口企业这个“世界工厂”兵败如山倒。
    原花旗集团第一分析师、香港大洋集团财务长杨应超在接受媒体采访时公开表示,东莞的出口企业倒闭潮还远未结束,至少要到明年上半年。“目前人民币升值贬值空间都不大,并不能拯救出口企业。”
    据杨应超计算,今年以来,东莞出口企业两次提高工人工资28%,人民币升值10%,新劳动法提高福利待遇4.5%,加上原材料上涨等因素,其出口企业成本上涨百分之五六十。目前很多企业的毛利率是零或者负数,现金流不足的企业只好等待以倒闭收场。
    据中国纺织网的数据显示,10月份我国纺织服装出口167.45亿美元,同比增长12.45%,较上月下降7.02%,其中纺织纱线、织物及制品同比增长14.33%,较上月下降6.54%。服装及衣着附体同比增长11.54%,较上月下降7.26%。1-10月纺织服装出口累计增幅仅为8.6%。
    银河证券服装纺织行业分析师马莉在报告中指出,2009年,随着美欧日进口衰退,中国纺织品出口将出现负增长。需求放缓将促使生产成本维持稳定,考虑到人民币兑美元升值的结束、退税率上调,订单饱满型企业毛利率有望维持稳定。
    业内人士表示,今年年底国家还可能再次调整纺织服装出口退税率,但2009年出口需求的下降已然是定局,利好也将大打折扣。从目前的经济环境来看,投资者应该关注一些抗击风险、订单饱满、现金流状况好、现金分红回报率高的公司。


投资看回报 雅戈尔现金分红最高
    记者通过WIND测算,从历史情况看,鲁泰A和雅戈尔是两家现金分红偏好的企业,雅戈尔2006年的现金分红占净利润的69.78%,2007年为45.05%;鲁泰A2006年和2007年分别为47.06%、41.15%。虽然未实施股权激励,但公司的高管通过集团均持有上市公司的股权。
    据马莉预测,假定2008年分红率30%,目前雅戈尔税后分红回报率为3.95%。据雅戈尔三季度财务报告显示:2008年前三季度,公司实现净利润215590.7万元,基本每股收益为0.9682元。前三季度净利润比上年同期增长28.31%,第三季度单季净利润比上季下降85.12%,比上年同季下降43.55%。
    结合公司三季报公布的数据以及11月份出售中信证券股权情况,马莉预计,雅戈尔公司每股投资收益在0.702元左右,在不考虑公司是否会减持海通证券的情况下,2008年每股收益为1.286元。由于2009年对股权投资变现程度的不可预测性,仅考虑实体经济净利润,每股收益约为0.67元,比2008年增14.4%。
    另据记者测算,如果出口退税恢复到17%的水平,对于依靠出口的鲁泰A而言,每股收益会增厚0.045元,成本优势是鲁泰A在行业大背景不好的背景下仍保持不错增长的主要原因。据该公司三季报显示,公司第三季实现净利润1.6亿元,同比增加40.47%;1-9月实现净利润4.53亿元,同比增加35.22%。净利润的增长主要得益于毛利率提升了3.27%,财务费用减少了7252万元。
    据马莉预计,2008年鲁泰A的每股收益为0.63元、2009年为0.75 元、2010年达到0.77 元,3年净利润复合增长率12.55%。采用相对估值法,给予公司10 倍市盈率,对应每股价格6.3 元。由于公司是行业中难得能够长期维持业绩稳定、且净资产收益率一直维持在15%以上的企业,建议投资者可以在适当的价位增持,目标价格7 元。
    不过,分析师也提醒投资者,对于龙头公司而言,需求下落的风险也是难以抗拒的。

 

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