大宗商品调整后将再迎牛市

北京中期期货总经理 母润昌

    爆发于美国的次贷危机不断加深，并逐渐演变为席卷全球的金融风暴，并引起一定程度的经济危机。这场风暴先是摧残了华尔街以及全球重要金融机构，导致美国五大投行、两房公司以及AIG等大型金融机构纷纷倒闭或被政府接管，全球股市以及期货市场出现暴跌。继而，又开始逐渐影响实体经济，房地产、汽车、IT等行业遭受重创，使得失业率不断走高，消费支出快速减少。
    美国次贷危机引发的全球金融危机是全球经济运行周期的必然结果，在经济调整周期中任何一个国家的实体经济、虚拟经济、各种资产价格都会受到不同程度的影响，全球各个经济体的GDP增长都会有不同程度的下滑。从目前来看，全球经济虽仍未出现见底的迹象，但对此我们也不必过分惊恐。

经济调整有助于
改变中国经济增长方式
  　　此次次贷危机引发的金融风暴殃及全球，并波及到实体经济，欧美等发达经济体因危机导致消费需求低迷，从而对进口的需求大幅下滑，这也使得拉动中国经济增长的三驾马车：投资、出口和内需面临调整。
  　　金融海啸对中国的影响，实际上已表现在多个层面。从宏观经济层面考虑，为财政收入明显下降、外汇储备的大幅缩水、外贸出口的减少、经济成长的减速。具体到实际，情况可能更为严重，这就使大批低附加值中小企业面临困局。目前至少已有几万家拥有一定规模的中小企业倒闭，其中出口型纺织企业就已倒闭上万家。金融危机正冲击中国大陆的实体经济，而企业倒闭增多，将导致大量的工人失业。
　　  中国在1997年的亚洲金融风暴中能独善其身，是因当时对外依赖程度还不算高，目前出口占GDP的比重已经大幅增加，民营企业在经济中的作用也越来越重要。外需放缓对经济的影响和冲击，相应加大。
  　　长期以来，中国的经济主要是靠投资、消费和进出口三驾马车拉动。现在面对金融危机和全球市场的大调整，投资和进出口的拉动力度正在减缓，而消费的拉动力多年来一直相对较弱。因此，要稳定经济，确保一定的增长，必须对三驾马车重新调整。
    此次经济刺激计划以基础设施投资为主，主要集中在铁路、公路和码头等交通设施的建设以及廉租房、经济适用房等的建设，这也将为国内由于大批企业倒闭而失业的工人提供大量的就业岗位。从宏观层面上讲，也使得在出口放缓之后，利用拉动投资和内需来补偿外需的下降，重新平衡了三驾马车的比重，使得中国经济能持续保持稳定的增长，也有利于国计民生，对于改善国内人民的生活水平有很大的帮助。而基础建设力度的加大，也将进一步推动中国的工业化进程。随着经济调整，石油、金属等大宗商品价格下跌，有助于降低我国城市化和工业化进程的成本。

金融危机
给中国带来诸多机会
  　　金融危机在发达经济体之间快速扩散，但中国金融机构在此次危机中受的影响相对有限，这也是由于目前中国金融市场和外界的关联并不紧密，国内金融市场的发展才刚刚起步，在美国衍生品市场极度发达的情况下，中国目前甚至还没有最基本的金融期货，可见，中国的金融和资本市场仍比较初级，开放度还不够，但塞翁失马，焉知非福，中国金融市场在发展较慢的同时，也因为与国际市场的联动性较差而躲过了这次金融浩劫。
  　　中国能否把握住这次金融危机带来的机会呢？在此次危机中，我们的损失没有欧美国家那么大，主要是因为我们没有身在其中，在这场金融危机中中国更像是一个旁观者，这对于中国来说是一个非常重要的契机。相比于欧美等发达经济体，中国的调整空间更大，庞大的内需和内生发展动力，足以抵御外需放缓的风险，同时也刚好利用这个机会调整促进中国经济发展的各种因素的比重。
　　  中国有着庞大的外汇储备，可以向欧美和新兴发展中国家购买大量储备物资，这对中国经济的实力和地位有着非常重要的意义。例如，在金融危机中奥巴马当选美国总统，其政策或将使得石油价格在相对较长的时期内以较低的价位运行。而作为全球第二大石油进口国的中国，经济快速发展对石油的依赖程度还很高，油价的大幅下跌为我们大力发展自身战略储备石油库存创造了很好的时机。在各种良好预期之下，中国经济的增长方式正在发生变化，消费增长可能成为未来长期的发展动力。
  　　受全球经济环境的影响，中国出炉了4万亿经济刺激方案以及短期之内的大幅度降息和降存款准备金率，旨在扩大内需促进经济平稳发展，相比于美国的7000亿美元救市计划，中国政府出台措施更加迅速，并没有复杂的流程，体现了政府“出手要快、出拳要重、措施要准、工作要实”的宗旨，同时也说明了政府在整个宏观调控上余地很大。中国在全球经济危机中的确多少受了些影响，但是并没有伤筋动骨，加上巨大的外汇储备，使得中国在处理各种突发事故时采取对应措施较为灵活，游刃有余。因此，相信在未来中国经济将能更快地走上正轨，并借此次危机完成国内经济结构的调整，有助于推动国内需求增长、降低对外依存度和促进中国现代化建设，为中国在世界经济体系中奠定重要的地位。

大宗商品
经历调整后会再次走高
  　　金融危机的爆发，使全球经济陷入衰退，进而引发了全球大宗商品价格一轮持续的暴跌。商品价格是由宏观经济和需求所决定的，经济衰退的忧虑极大地影响了消费者的需求。
　　  从历史上看，二战以来每次大的金融危机或经济危机，在危机爆发初期，总是伴随着大宗商品价格的大幅下跌。但是长远来看，在经历大幅下跌、调整企稳之后，大宗商品的价格走势依然会步入上涨阶段。
  　　从图中可以看出，CRB指数在危机爆发后快速下跌，经过调整企稳后，又会重新步入上升阶段，并且CRB指数每次调整的低点在提高。这是为什么呢？实际上，二战后每次爆发危机，各国政府总是采取积极的财政政策和相对宽松的货币政策，向市场注入足够多的流动性。但与之相对的，物质生产总是有限的，必然会造成商品价格的上涨。这是经济发展中的长期趋势。
　　  这次次贷危机引起的金融风暴对商品价格的影响也不例外。金融危机蔓延至实体经济，引起商品价格的连续大跌。在经济经历萧条阶段后，大宗商品可能会在低位震荡甚至是宽幅震荡，在全球经济逐渐复苏并进入高涨阶段后，大宗商品的价格又会重新步入下一个上涨阶段，那将是又一个商品牛市的开始。对我们国家来讲，可以抓住全球经济进入衰退期时商品价格处于相对低位的有利时机，以相对低廉的价格购买原油、金属等战略性资源。
　　  本次美国次贷危机引发的全球金融危机是全球经济运行周期的必然结果，即使不通过此次次级债形式爆发，也会通过其他形式爆发出来，我们不应该过于悲观地看待本次危机对全球的影响，危机、萧条、复苏、高涨仍然是资本主义经济体运行基本规律，目前处于危机阶段末期与萧条阶段初期。鉴于本次危机各国均采取了积极及时的应对措施，预计2010年美国经济有望带领全球经济走出低谷，面向复苏。
　　  对于中国而言，正面临“危”与“机”的双重考验。一方面我们要改变目前国内出口导向型为主的出口加工模式，转而代之的是高附加值并具有品牌竞争力的中高端产品，提升中国在全球产业链中的层次与地位；另一方面要通过加大国内固定资产投资，改善民生，推动国内工业化进程，通过国家出资来拉动内需的推动。由于我们国家的社会制度和金融市场的开放程度等因素，这次全球金融危机对我国的影响较为有限。相信未来中国经济将比全球其他国家更快地走上正轨，并借此次危机完成国内经济结构的调整，有助于推动国内需求增长、降低对外依存度和促进中国现代化建设，为中国在世界经济体系中奠定重要的地位。而套期保值企业和投资者亦可以参考这一宏观趋势，制定相应的中长期保值与商品投资策略。

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