水皮杂谈：加息不加息都是个问题

国家统计局数据发布会突然提前的消息再一次引发了人们对于央行加息的猜想。
    周末会不会加息呢？
    这样的预测比该不该加息，加多少的预测要难得多，因为这并不是一种技术判断，而是一种复杂的政治判断。
    理论上讲，中国现在处于负利率的时代，CPI已经超过3%，但是一年期的利率水准只有2.25%，钱存银行就是贬值，也许正是这个原因让中国居民的购房热情有增无减，在强大的需求面前，房价又如何下行？
    但是，既然上半年宏观调控降温的背景下都没有动用加息手段，在下半年保增长的目标管理下又怎么会想到加息呢？难道对经济下滑的担忧已经化解了，或者说确定CPI的增长不是季节性的而是持续性的，PPI的下行和CPI的上升究竟正常还是不正常，趋势又是由谁主导，补偿性加息的说法成立吗？
    引起水皮强烈关注的是央行行长周小川近期关于银行利差的评论。在“牛津中国论坛”的讲话中，周小川表示，中央银行需要给整个金融体系提供一个激励机制来保证其对实体经济的支持，在具体工具的运用上，仅注重政策性利率是不够的，应该适当地管理利差来调节银行业对实体经济提供服务的积极性。
    按照一般的理解，如果要通过利差来增加银行放贷的积极性，那么就意味未来加息的不对称有强化的趋向，加大利差的结果一定是存款加得少，贷款加得多，这和2009年9月15日央行的差别降息正好形成对照，那次差别降息是货币政策由紧向松的拐点，但是由于压缩了银行的利差，导致银行板块暴跌从而拖累上证指数跌破2000点整数关口。这一次如果反过来，那么虽然货币政策由松向紧名正言顺，但是由于差别加息导致银行利差加大，利润上升，同样有可能导致银行板块否极泰来，咸鱼翻身，从而带动指数向上突破。
    但是，谁又能肯定周小川就是这个意思呢？如同当年的格林斯潘讲话一样，周小川的讲话其实也是滴水不漏的。你可以解读他的言论，但是如果你以为理解了他的意思，那么你一定没有听明白他究竟是在讲什么。正如他所讲的，在平稳的经济环境下，中央银行的任务相对简单，通过跟公众有效沟通来引导通胀预期，保持低通胀率，投资也就会增长，经济和就业也得以促进，但在一些阶段，这些目标之间会相互冲突，不能同时提出，央行关注的重点和使用的工具也要进行切换才能应对。现在的情况恰恰就是GDP向下，CPI向上。
    更多的猜测是将加息和近期房市的回暖联系在一起，把加息当成了打压房价的武器，如果是那样，那就是房地产感冒，宏观经济吃药，结果就是房价照升不误，经济减速加剧。
    和中国经济政策看似矛盾和左右为难不同的是，无论是美国还是日本，第二轮经济刺激计划都在启动之中。美国政府一方面宣布500亿美元的高速公路重建计划，一方面宣布对年收入在25万美元以下的家庭永久减税；而日本政府则一方面新出台了9150亿日元的刺激计划，一方面又在国际间为化解日元的升值而多方游说。和日美政府的取向相比，此时加息，相当于自己和自己过不去。
    中国的流动性的确是过剩的，这股流动性现在没有别的去处，只能淤在房地产市场。加息也好，加税也好，提高首付比例也好，影响的只是房地产投资市场的散户，影响不到大户和机构，他们更多的是整付，这也是北京二手房市场一次性付款比例最近不降反升的重要原因，而决定房价的并不是散户，恰恰是这些大户，这个道理和炒股一样。不禁庄家能保证市场“三公”，能维护散户利益吗？
    早一日立法禁止炒房，早一天让房地产市场回归商品市场正常秩序，也让宏观调控的目标早一点到位。

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