创业板暴富凸显资源浪费

华夏理财研究中心

   截至5月5日，创业板共有44家上市公司公告了超募资金的使用安排，从这44家公司的超募资金安排上看，有70.88％的超募资金被闲置，未投资或使用在任何领域，闲置资金总量高达110亿。
    如果将数据统计截止到4月21日上市的华谊嘉信，闲置资金更是高达233亿之多，闲置率上升为83.79％。对于大量嗷嗷待哺的创业企业，这些超配的资金简直就是资源浪费。
    如此高比例的募集资金闲置令人惊诧，这反映出了创业板公司资本运作能力有限、新项目难寻，以及创业板上马后并购市场的全面浮躁使得企业并购进入艰难期等问题。
    更为重要的是，为了花钱而仓促上马的新项目如果出现经营问题，或是找不到合理出处的巨量资金在监管不到位的情况下，滋生出违规操作以至企业利益受损，这将直接影响上市公司的主业经营，从而对投资者产生不可预见的风险。
    世纪证券分析师吕丽华表示：“创业板上市公司中大部分都是民营企业，一言堂情况居多，不能够排除在大量资金面前有人被腐蚀的情况出现。如果出现这种情况，对投资者来讲就是很大的损失，这方面的教训以前不是没有。与主板、中小板市场不同的是，创业板上市公司执行的是直接退市制度，如果出现相关问题，对于投资者来讲风险是很高的。”
    虽然分析人士的担忧短期内不会出现，但是巨量的闲置资金足以再次装备一个创业板的事实不可否认，社会资源的不合理分配在创业板上清晰体现。

高价发行致超募
    十年磨一剑的创业板在2009年登陆之初就成为了发行市盈率高、发行价格高、超募资金比例高的三高板块，而大量的超募资金正是来源于高价发行的原罪。4月30日登陆创业板市场的国民技术更是以超募609.35％的比例，将近期的创业板超募之风推向了顶峰，其市盈率在上市之前就已接近百倍。
    2009年10月，首批28家上市交易的创业板公司中，鼎汉技术82.2倍的市盈率为当时最高，28只股票平均市盈率为56.6倍，高于当时主板市场23倍的市盈率一倍有余。
    在高价发行的映衬下，神州泰岳超额募集资金12亿元，而其计划募集资金总额仅为5亿。
    在首批上市企业高价发行的带动下，随后的创业板公司高价发行呈现出愈演愈烈的态势，伴随而来的是超募比例的不断扩大。
    第二批发行的8家创业板公司平均市盈率达83.6倍，平均超募208%，超过首批28家公司56.6倍的平均市盈率及125%的平均超募比例。其中，金龙机电市盈率为126.67倍，成为创业板市盈率阶段新高。
    而第四批发行的8家公司平均市盈率更是达到88.6倍，超募资金达41.3亿元，平均超募250%。其中，1月20日上市的世纪鼎利，以479.53%的超募率，刷新了当时创业板新股超募的单项记录。
    吕丽华表示：“创业板的超募现象比较其他板块是严重的，这说明我们的市场是不成熟的，这里面，询价机构抬高发行价格与创业板盘子小便于炒作，从而使得新股申购踊跃是两个主要因素。”
    投资者申购上市公司股票，期望为企业建设添砖加瓦的同时提升企业盈利能力，从而获得股利与股价的双重收益，但是投资者贡献出的大量资金却被种种原因闲置，上市公司资产收益率的降低只是表象，问题的关键在于社会财富的不均衡分配，再次出现“有人饿死没粮，有人粮多犯愁”的尴尬之事。
70.88%的高闲置率
    “很多公司现在找不到合适的新项目！创业板公司往往规模相对较小，短期内找到产业链上下游的相关项目或是并购对象的难度非常大。像乐普医疗、神州泰岳这些公司，他们也在寻求多元化的发展与并购。在创业板登陆后，很多企业都有上市的想法，这就使得收购价格水涨船高。很多公司虽然现在都在跟不同的公司商谈并购事宜，但是往往对方开价较高，谈判进行的比较困难。大量的超募资金找不到出处，就会降低公司的资产收益率，这对公司来讲也是比较头痛的事情。”大同证券分析师张宏斌直言造成目前创业板公司有钱花不出去的原因所在。
    数据显示，有钱花不出去的尴尬普遍存在于创业板的各个公司当中，但是在巨量资金的诱惑下，上市公司也会拿一部分钱买地买房、投建新项目，补充流动资金，但是，真正的大头还是被闲置在公司的资金账户中。
    截至5月5日，统计44家已发布超募资金使用计划的创业板公司数据后，华夏理财研究中心发现，44家公司合计超募资金155.445亿元，其中用于公司信息系统建设的超募资金0.25亿，占比0.16％；用于推广营销建设的资金2.494亿元，占比1.6％；用于股权投资企业并购的资金3.832亿，占比2.47％；用于扩大IPO项目投资的资金4.531亿元，占比2.91％；用于偿还欠贷款的资金5.432亿元，占比3.5％；用于购置房产及配套费用的资金8.628亿元，占比5.55％；用于建设新项目的资金9.908亿元，占比6.37％；补充流动资金10.178亿元，占比6.55％；尚未明确使用安排的资金占比最高为70.88％，金额高达110.187亿元。
    巨额的资金闲置在反映出企业资本运作能力有限的同时，也反映出了新项目上马难度大，现阶段投资并购困难等诸多问题。
    吕丽华表示：“创业板超募如此严重也超出了上市公司的募投预计。很多公司一年的收入才几千万，项目建设才需要一个多亿，超募资金一下来了好几个亿甚至十几亿，这些钱到底怎么花，很多公司其实自己都想不清楚。”
    根据监管层的有关规定与相关细则，对于募集资金的使用在制度上是有明确限制的。按规定，募集资金只能用于与企业发展有关的主营业务，不得进行证券投资、委托理财、创业投资等高风险投资。
    在目前实际利率为负值的背景下，将巨额超募资金交给银行换取极低的利率显然不是最明确的选择，因此，投资实业与企业并购成为了多数公司资金投向的首选，但是做实业与搞并购存在的现实困难却是目前诸多公司难以逾越的鸿沟。
    令人担忧的是，在短期内论证出的新项目能否保证预期收益，成为了分析人士的一大质疑。匆忙上马的新项目，公司的管理经营能否跟上，这些投资未来会成为企业发展的包袱还是新的利润增长点目前都是值得研究的。
    吕丽华表示：“监管层要求超募资金投资于公司主营业务，但是这些项目是不能够匆忙上马的。因为公司IPO的募投项目中就已经把这个公司有能力支撑的、规模扩张后管理还能跟得上的项目都包含在里面了。一个新项目的可行性分析，专家来做也需要几个月的时间，短期内找到新的好项目是比较难的。一旦上马的新项目管理跟不上，出现了问题，这很有可能会反过来拖累公司的主营业务与业绩。这个问题短期不出现，对投资者影响不大，但是一旦发作可能就是致命的。”
    值得庆幸的是，监管层将6个月公布超募资金使用计划的规定改为发布相关公告后即可延期再议，给了许多公司研究研究再研究的机会，也使得未发布超募资金使用安排的公司得以重新思考。
延期发布 无奈地谨慎
    截至5月5日，2009年10月30日上市的第一批创业板公司中，还有汉威电子、网宿科技、宝德股份3家公司尚未发布超募资金使用计划。
    去年10月底至今已有将近7个月时间，而3家公司尚未公布超募资金的使用计划，其中原因是出于对投资者负责的态度还是预期资金投资项目的困难重重，也许只有上市公司自己知道。
    对于公司逾期未发布超募资金使用计划一事，汉威电子证券代表肖锋表示：“公司尚未发布明确的超募资金投向计划，这与公司所处的传感器行业有关。公司目前正在对并购项目进行初期调研，还没有到签订意向书的时候。除此以外预计还有新项目的建设会使用到超募资金。目前尚未有进展的原因主要是公司本着谨慎使用超募资金的原则，因此公布时间有所延后。”
    “除此以外，并购难度大与公司规模扩大后同后续管理跟进的协调也是尚未明确超募投向的一部分原因。”肖锋意味深长地说。
    与汉威电子证券代表用谨慎行事来挡驾的说法不同的是，对于较其他公司发布超募资金使用计划晚的事实，超图软件董秘说的更为直接，而她的说法也再次印证之前分析人士给出的观点。
    超图软件董秘龚娅杰表示：“经过我与其他公司董秘的接触，大家感觉目前这个市场比较浮躁，此时不是一个做并购的好时候，主要原因就是创业板的推出使得很多小公司要价过高。我们之前在收购问题上与一些公司也进行过接触，虽然没有进入到更深层次，但是整体给人的感觉还是与大家相同的，问题就出在价格上。”
    对于未来超募资金的投向，龚娅杰表示：“本月底公司将发布关于超募资金使用安排的公告，实业在其中占主导，但是本着负责任的态度，有一部分超募资金在短期内是不能马上立项的，公司不会为了花掉这笔钱而去盲目立项。”

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