股指期货冷处理 蓝筹行情梦断

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 金水 叶青 郝静 北京 上海报道

   3月12日，上证指数下跌1.24%，重新回到3000点附近，而沪深300指数跌幅更是达到1.33%。4月即将推出的股指期货并没有带来意料中的蓝筹股行情。
    1995年的3·27国债风波过去了这么多年，似乎还是阴魂不散，这个中国第一个金融期货失败的阴影一直困扰着即将推出的股指期货。
    一朝被蛇咬，十年怕井绳，开户条件和交易规则之严格创造全球股指期货之最，那些原计划大张旗鼓宣传推广开户的期货公司被叫停，股指期货冷处理浇灭了A股做多的热情。
    “工具的推出不会改变市场的趋势，但从国外经验看，股指期货和融资融券推出会增加市场对股指成份股的追捧，短期内对估值水平、交投量都有一些明显的正面影响。”瑞银中国证券部总监袁淑琴曾对《华夏时报》记者如此表示。
    但是，股指期货开户两周，上证指数一直在3000点附近徘徊，股指期货的标的沪深300权重股也毫无表现，即便是明星基金经理王亚伟潜伏的建设银行和工商银行也没有任何表现。
    对此，中国政法大学刘纪鹏教授认为，2010年影响市场的最重要因素还是政策，股指期货会在平淡中推出，不会对股市产生多大的影响。
被阉割的股指期货功能
    “股指期货50万起始资金的门槛太高了，等门槛降到20万的时候，我可能会考虑开户试一下。”投资者王先生主要的精力是做商品期货，对于股指期货的操作并不了解，他告诉记者，即便资金条件符合门槛要求能够开户，也会选择观望。
    不仅散户被拒之门外，连券商基金等机构也暂时被挡在门外。目前，掌控股指期货的中金所关于特殊法人比如基金和券商等机构的开户条件和履行的开户手续还没有出来，一般法人开户需要递交投资策略报告和风险控制报告，经过中金所审批通过才能开户。
    北京中期期货总经理母润昌告诉记者，开户主要是贯彻管理层的适当性制度，就是把合适的产品推给合适的投资者，要求50万的资产，有仿真交易或商品期货交易经历，考试要达到80分以上，基本评测要在70分以上，才能开户。
    “金融期货首次推出不能出问题，需要保证平稳，对于这个品种和中金所今后推出新品种非常重要，即使交易不活跃也可以承受。”母润昌说，股指期货具有中国自己的一些特色，和全球其他市场还不一样。
    母润昌的观点代表了一批人的意见，全国政协委员、中央财经大学证券期货研究所所长贺强教授也认为，股指期货不愁做不大，关键是不能乱，我们没有监管经验，刚开始严一点有好处，可以逐渐从小做大。
    “股指期货的功能实际上被阉割了，即便基金、券商这些机构都开户，也无法套期保值，机构最高持仓上限只有100手，也就是1500万的保证金，而即便私募基金也有几亿到几十亿的规模，更不用说上百亿和千亿规模的公募基金。”一位研究股指期货的人士这样告诉记者，“这种开户条件只适合期货大散户操作，但股指期货毕竟比较陌生，流动性很差，赚钱未必能超过商品期货，可能仍然是观望的多。”
    在采访之中记者发现，为了保证股指期货平稳推出，防范风险，股指期货从开户到交易都进行了严格的限制，流动性和市场的有效性等很多功能都丧失了。
    “大机构和散户无法参与，后期政策不明朗，股指期货推出初期流动性很差，大家都在观望。”北京中晟期货唐衍伟博士认为，限制投票，股指期货推出后只能跟现货走，对股票市场影响很小，只有市场资金参与多，大机构都参与了才会引领大盘指数。
    “当前大规模吸引客户进场博弈的时机还不成熟，股指期货这种双向机制只适合大机构博弈，不鼓励小散户进入，这个市场基本上是割韭菜，散户平均两年被割一茬。”刘纪鹏说，阻碍大机构入场的最高持仓100手门槛和阻碍散户入场的最低50万资金门槛迟早会放开。
黑灯瞎火开户
少人问津登场
    “距离开户到现在已经有两周之多，虽然营业所开户数已有20多户，但几乎全部为个人投资者，机构、一般法人几乎就没有。”永安期货公司温州营业部张文告诉《华夏时报》记者，目前他们都已经停止了股指期货相关的培训以及推广宣传。
    据记者了解，期货公司都接到了通知，要求暂停股指期货开户的宣传和培训，大多数期货公司都对股指期货出言谨慎，推广偃旗息鼓，精力已经转移到商品期货上，而股票市场也没有因为股指期货出现大幅度上涨，从股票市场到商品市场，对股指期货的反应都出奇平静。
    北京中晟期货2月底获得开户资格，开户两周只有五六个自然人开户，也没有机构开户。北京中期期货开户达到二三十人，全国股指期货开户数量不过1000人。唐衍伟博士预计潜在开户数为5000户，只不过，股指期货交易还没有推出，很多人也不急着开户。
    “估计到4月份开户数量可以达到1万户，但股指期货市场需要达到几十万户才算竞争充分的市场。”唐衍伟说，“大机构和散户被限制了，专业投资者可能够条件不方便出面，只能以家人名义开户，但这又不符合条件，所有开户者必须到现场考试。”
    “现在开户数不多，除了入市门槛高等因素外，股指期货是个新事物，投资的收益无法预期；而相对于自己熟悉的期货品种来说，投资的收益率是可预期和可控制的。比如，我投资一手铜只要涨2000点就能有1万元的收益，市场走势及运行规律都是我所熟悉的；但对于股指期货一无所知，没有历史的走势图可分析，没有相对应的参照指标，还处于探索阶段。”王先生告诉记者。
    金鹏期货副总经理喻猛国认为，不管做股指还是商品，只要有赚钱的机会就会有人去，而不在于做的是什么，这种机会就是在波动之中产生的，如果股指期货上市波动很小，没有机会就没有人做，如果波动幅度大，赚钱效应明显，开户的人拦都拦不住，关键是大家现在看不清。
    “全国开户都是以个人为主，一般法人和机构投资者开户数还尚未启动。虽然来咨询的人很多，但真正开户的很少，就是有也极其谨慎，偷偷摸摸开户，而且一再要求期货公司不要公开自己的身份。”某期货公司的客户经理告诉记者。
    据这位客户经理介绍，已开户的投资者存在多样性。有在期货市场摸爬滚打数年的老期民，也有激进的投资者，更有甚者是借高利贷来开户的投机者。对于第一类投资者，管理层及期货公司最为欢迎，这类投资者具备操作的各种条件，抗风险能力较强；而第二类是江浙一带风险偏好型的投资者，这类投资者资金实力雄厚，拿着大把的资金游弋于股市和商品市场，他们希望在股指期货和现货市场之间套利，这种行为对于开户只有1000多人的市场来说是极具风险性的。如果这1000人中潜伏有一些关联人朝一个方向操作，那么这必然会引起股指期货的巨大波动，并影响现货市场。
3·27国债阴魂不散
股指期货跛脚上路
    著名期货评论人士笔夫认为，一个流动性不足的市场往往是风险最大的市场，容易被操纵，目前开户的做法已经违背了期货的规律，即便是门槛再高，专业水平再好，也不能保证每个人都赚钱，同样有一半的人亏钱，亏损是对投资者最好的市场风险教育。
    “今天的股票市场是建立在市场化基础之上的，这与3·27国债期货的历史背景已经完全不同，国债期货失败是因为那时的国债利率没有市场化，由财政部来决定。”笔夫认为，一个有效的市场应该是充分博弈的市场，这样的价格信号才是真实的，我们需要一个功能齐备的股指期货引导股票市场现货价格，实现风险对冲的功能。
    喻猛国认为，充分博弈的期货市场是不可能被操纵的，也不会有人去操纵，一旦股指期货过度偏离基本面就创造了一个赚钱的好机会，一大批追逐风险收益的投资者就会迅速套利，利润空间很快就没有了，实际上很难操纵。
    “德国股指是上世纪90年代推出的，中国香港恒生指数期货是上世纪80年代推出的，这些都是在牛市推的，它们推出的时候，短期有一些调整，但也改变不了它们长期的影响；而中国台湾和韩国在熊市推出也没有改变整个市场一直以来的那个趋向。”袁淑琴说。
    “中国特色的股指期货会选择先推出来，再慢慢推机构参与细则，就像做菜加盐，一勺勺加，摸着石头过河。”唐衍伟预计，股指期货推出半年之后可能会逐步放开门槛，但仍然是一个没有功能的市场，第二年才会上功能，利用市场自动调节风险，因为市场没有人玩，这个品种可能就死了。

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